종목 브리프 · 개별주식 보조 리서치

대웅제약 (069620 · KOSPI)

114,800원 ▼ 9,300 (−7.49%) 시가총액 1조 3,301억 · 2026-09-03 종가

디스카운트 종합제약 단일제품 레버리지 파트너 의존형 수출 이익의 질 변동 소송 디스카운트 순차입 7,650억 해자등급 B− (규제 해자는 톡신 카테고리 공유, 대웅 몫은 FDA 5년 선점)

PER (2025A / 2026E)

6.8× / 7.2×

PBR (2026E)

1.11×

EV/EBITDA (26E)

6.8×

배당수익률

0.52%

ROE (2025A / 26E)

21.8% / 16.8%

영업이익률 (FY2025)

12.5%

해외 매출 비중

16.4%

컨센 목표주가

203,333원

F/U이벤트 팔로우업 로그

최신 이벤트가 맨 위 · 이벤트 발생 시 새 항목 추가

이 섹션은 실적발표·IR 등 주요 이벤트가 있을 때마다 갱신되는 로그입니다. 각 항목 제목은 YYYY-MM-DD · [이벤트명] f/u 형식이며, 클릭하면 수치 변화·논지 영향·판단이 펼쳐집니다.

2026-11-16 Q3 2026 실적발표 f/u (예정일 추정) 예정 · 자동채움 대기

아직 발생하지 않은 이벤트입니다. 대웅제약은 12월 결산으로 3분기 실적을 통상 11월 중순에 발표하며, 분기보고서 법정 제출기한은 2026-11-16(분기말 +45일, 주말 순연)입니다. 발표 후 자동 작업이 실행되면 아래가 실제 수치로 채워집니다. — 아래는 채워질 형식의 예시입니다.

이벤트 요약Q3 2026 연결 매출·영업이익·나보타(별도) 매출·수출비중·4Q 가이던스 한 줄 요약 …

핵심 수치 변화나보타(별도) __억(회사 전망 ~1,110억) · 연결 영업이익률 __% · 전사 수출비중 __% · 순차입금 __억

논지 영향확인 필요나보타 성장 지속·4Q 역기저 안내·관세/에볼루스 갱신 영향에 따라 판단 갱신

출처DART 분기보고서·IR 릴리스 (발표 후 링크 자동 삽입)

2026-09-04 리서치 최초 작성 (baseline) 리서치

기준 상태투자판단 관찰 · 해자등급 B− · 현재가 114,800원(2026-09-03 종가) · PER(2026E) 7.2× · PBR(26E) 1.11× · ROE(26E) 16.8%

기준 실적FY2025 연결 매출 15,709억(+8.4%)·영업이익률 12.5% · 1H26 나보타(별도) 1,553억(+34.6%)·전사 수출비중 20.6% · 순차입금 7,652억

감시 포인트2026-09-29 한국산 특허의약품 15% 관세 시행 예정 · 2026-09-30 에볼루스 공급계약 만기 · 메디톡스 5,000억 청구 항소심

브리프

매출의 84%가 국내 처방의약품·도입상품 유통인 종합제약사 안에, 미국에서 판관비 0원으로 점유율 14%를 확보한 톡신 수출 엔진(나보타 · 별도매출의 16.5%, 1H26 +34.6%)이 얹혀 있는 — 그래서 2019년 아시아 최초 FDA 허가라는 5년 선점과 수출비중 4.7%(2020)→20.6%(1H26)의 방향성에도, 최종가의 약 1/3만 인식하는 파트너(에볼루스) 공급 구조·순차입금 7,650억·충당부채 579억뿐인 메디톡스 5,000억 청구가 동시에 상존하는 PER 7.2배의 디스카운트 종합제약사.

[복사용 한 문장]
매출의 84%가 국내 처방의약품·도입상품 유통인 종합제약사 안에, 미국에서 판관비 0원으로 점유율 14%를 확보한 톡신 수출 엔진(나보타·별도매출의 16.5%, 1H26 +34.6%)이 얹혀 있는 — 그래서 2019년 아시아 최초 FDA 허가라는 5년 선점과 수출비중 4.7%(2020)→20.6%(1H26)의 방향성에도, 최종가의 약 1/3만 인식하는 파트너(에볼루스) 공급 구조·순차입금 7,650억·충당부채 579억뿐인 메디톡스 5,000억 청구가 동시에 상존하는 PER 7.2배의 디스카운트 종합제약사

핵심 숫자

항목	FY2024	FY2025	1H26	YoY
연결 매출액 (억원)	14,227	15,709	8,263	+8.4%
연결 영업이익	1,479	1,968	903	−6.5%
연결 영업이익률	10.4%	12.5%	10.9%	−1.8%p
연결 당기순이익	233	1,929	454	−24.2%
나보타 (별도)	1,864	2,289	1,553	+34.6%
─ 나보타 수출	1,560	1,931	1,365	+38.8%
─ 별도매출 내 비중	14.7%	16.5%	21.1%	—
전사 수출비중 (별도)	15.3%	16.4%	20.6%	—
순차입금	—	6,545	7,652	부채비율 113%

출처: DART 2025 사업보고서(2026-03-18) · 2026 반기보고서(2026-08-14 접수) · 공정공시. 연결/별도 구분 주의 — 이 회사는 두 기준 차이가 큽니다.

세 줄 요약

사는 이유

나보타 CAGR 57%(2019~25), 누적 매출 1조 돌파(2026-06). 미국 14% 점유율을 판관비 0원으로 확보.
3공장(2027년)이 캐파를 500만 → 1,600만 바이알로 3배. 현재는 물량이 성장률 상한.
중국 NMPA·펙수클루 중국 출시·베르시포로신 2상(2027 1Q)이 무료 옵션으로 붙어 있음.
PER 7.2×는 종합제약 밴드 하단. 컨센 목표가는 현재가의 1.77배, 12개사 전원 매수.

안 사는 이유

2Q26 서프라이즈의 상당 부분이 관세 선주문(한국산 특허의약품 15%, 2026-09-29 시행 예정). 4Q 역기저.
메디톡스 청구 5,000억이 '일부청구'(자기자본의 44%). 충당부채는 579.6억뿐.
본업이 안 큽니다 — 내수 12년 CAGR 4.4%, 펙수클루 1H26 −29.3%, 하반기 제네릭 약가 추가 인하.
에볼루스 계약 갱신 시점이 2026-09-30. 미국·EU·캐나다 권리 전부가 단일 파트너에 묶임.

지금 볼 것 — 4주 안의 이벤트

시점	이벤트	왜 중요한가
2026-09-29	한국산 특허의약품 15% 관세 시행 예정	예외 여부, 그리고 관세를 누가 부담하는가(에볼루스 흡수 / 대웅 단가 인하 / 소비자 전가)
2026-09-30	에볼루스 공급계약 3년 자동연장 만기	갱신·조건 변경 공시. 미갱신 시 미국 사업 구조 전체가 흔들림
상시	서울고법 민사5-3부 항소심	선고기일 지정 여부. 선고 시 강제집행정지 효력 소멸 — 배상액보다 금지명령 판단이 중요할 수 있음
10~11월	3Q26 실적	나보타가 회사 전망 약 1,110억에 도달하는가, 그리고 4Q 역기저를 어떻게 안내하는가

휴젤(145020)과 나란히

	대웅제약	휴젤	메모
시가총액	1조 3,301억	약 3.0조	2026-09-03 종가
PER (2026E)	7.2×	17.1×	갭 2.31배
EV/EBITDA	약 7.2×	약 10.2×	갭 1.36배 — PER 갭의 절반
순현금/순차입	−7,652억	+5,748억	PER 갭의 상당 부분이 여기서
영업이익률 (FY2025)	12.5%	47.3%	도입상품 35.7%(GPM 34%) + R&D 11.5%
톡신 매출 (FY2025)	2,289억	2,305억	규모는 거의 같습니다
톡신 / 전사 비중	16.5%	54.2%	← 갭의 절반은 여기
ROE (2026E)	16.8%	16.8%	ROE로는 갭이 설명되지 않습니다

이 갭은 소송 때문에 생긴 것이 아닙니다 — 2024년 8월 증권사 피어 자료에서도 휴젤 27.0× / 대웅 16.0×로 동일한 구조였습니다. 구조적·지속적이며, 좁혀지려면 나보타 비중(21%)이 30%대로 올라가거나 순차입금이 줄어야 합니다.