한 줄 요약 논지 · 미국 신장 투석(ESRD) 클리닉의 복점(duopoly) 1위 — 프레제니우스(FMC)와 둘이 미국 투석의 약 80%를 나눠 갖는, 경기와 무관한 생명유지 필수 의료 인프라. 환자가 주 3회 평생 다녀야 하는 극단적 고착성 + 메디케어 구조 + 2,666개 미국 센터망이 진입장벽. 조정 영업이익률 ~15%·FCF $1.0~1.25B·발행주식을 매년 두 자릿수로 소각(자사주 매입)하고 버크셔 해서웨이가 약 45%를 보유하는 전형적 "자사주 캐니벌" 컴파운더. 다만 이익의 태반이 상업보험 환자(전체의 ~10%)에서 나오는 믹스 의존이 최대 약점이며, 2025년 랜섬웨어 저점(약 $101) 대비 급반등했고, Q2 2026 EPS 서프라이즈($4.02)에도 고점권 밸류 부담에 시간외 −7%(~$212)로 밀려 밸류 매력은 여전히 소진
이 템플릿은 두 가지 투자 렌즈로 종목을 검토합니다 —
해자·퀄리티 (버핏/멍거) 우량 경쟁우위 사업을 합리적 가격에,
자산·청산가치 (그레이엄/슐로스) 순자산 대비 극도로 싼 주식.
DaVita는 퀄리티·해자형에 압도적 무게를 두는 종목입니다. 자사주 대량 소각으로 자기자본이 거의 남지 않아(음수 근접) P/B·ROE가 의미를 잃으므로, 그레이엄식 자산주가 전혀 아닙니다. 자산 파트(섹션 6)는 필수의료 복점·반복 현금흐름 기반의 하방 방어 관점으로만 채웠습니다. 해자(섹션 2)를 먼저·집중 서술했습니다.
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2026-11-04Q3 2026 실적발표 f/u (예상 예정일)예정 · 자동채움 대기
아직 발생하지 않은 이벤트입니다. DaVita는 Q3 2026 실적을 2026-11-04 전후(장 마감 후) 발표할 것으로 예상됩니다(통상 발표 주기 기준 · 회사 확정 공시 대기). 발표 다음 날 아침 자동 작업이 실행되면 아래가 실제 수치로 채워집니다. — 아래는 채워질 형식의 예시이며, 미발표 수치를 임의로 채우지 않습니다.
이벤트 요약Q3 2026 매출·조정 EPS·미국 투석 정상화 치료량 성장률·revenue per treatment·FY2026 가이던스 갱신·상업보험 믹스 추이 한 줄 요약 …
핵심 수치 변화치료량 성장 __% · 조정 EPS $__ (FY 가이던스 $14.10~15.20 진행) · 조정 영업이익률 __% · FCF $__M(FY $1,000~1,250M) · IKC 손익 __
논지 영향확인 필요치료량 성장·상업보험 믹스·가이던스 상·하향에 따라 관찰 유지 / 재검토. 밸류가 여전히 역사 밴드 상단권이라 서프라이즈가 없으면 하방 민감.
기준 상태투자판단 관찰(Watchlist) · 해자등급 B+ · 현재가 약 $236.59(2026-07-21) · 52주 밴드 약 $101.00~$239.64 · 시총 약 $15.2B · 선행 PER ~16배(FY26 조정 EPS 기준) · FCF 수익률(시총 대비) ~7% · 무배당
1) 생명유지 필수 의료의 복점(duopoly). 말기신부전(ESRD) 환자는 주 3회, 평생 투석을 받아야 한다. DaVita는 미국 2,666개 센터·약 29.6만명 환자·하루 9.16만 치료로 프레제니우스(FMC)와 함께 미국 시장의 약 80%를 양분한다. 환자는 집 근처 센터를 벗어날 수 없고(고착성), 신규 진입은 메디케어 인증·입지·규모 때문에 사실상 불가능. 경기와 무관한 방어적 수요.
2) 전형적 "자사주 소각형" 컴파운더. 조정 영업이익률 ~15%·FCF $1.0~1.25B(가이던스)을 배당 없이 전액 자사주 매입에 투입(2025년 발행주식의 ~15% 소각)해 EPS를 구조적으로 부풀린다. Q1'26 희석 EPS $2.87(+43.5% YoY). 버크셔 해서웨이가 약 45%(3,010만주)를 보유하며, DaVita가 자사주를 줄일수록 버크셔 지분율이 45% 상한에 닿아 되파는 "표준정지(standstill)" 구조 — 즉 버크셔 매도는 대개 약세 시그널이 아니라 지분율 캡 관리.
3) 그런데 가격이 더 이상 싸지 않다. 2025년 랜섬웨어·규제 불안으로 약 $101까지 눌렸던 주가가 실적 서프라이즈(Q4'25 +25%)·캘리포니아 규제 리스크 소멸(2026-04 항소법원 승소)·GLP-1 공포 해소로 2026년 들어 YTD +70% 이상, 저점 대비 +130%대 급반등해 이제 52주 고점권($236)·선행 PER ~16배. 사업 품질은 최상위나 밸류 매력은 소진 → 조정을 기다리는 관찰이 합당(저평가 가점은 "구조적 자사주 소각·버크셔 보유"라는 질적 요소에 부여, 현 주가엔 안전마진 부족).
가장 큰 리스크 한 가지
상업보험(commercial) 환자 믹스 의존 = 이익의 급소. 미국 투석 환자의 약 90%는 메디케어·메디케이드(정부) 지불자로, 치료당 정부 수가는 2026년 기준 약 $281.71에 불과해 원가를 겨우 넘는다. 반면 상업보험 환자(전체의 ~10%)는 치료당 $1,000+(근사치)를 지불해 영업이익의 사실상 전부를 만든다. 따라서 ①메디케어 어드밴티지(MA) 전환 가속 ②보험사의 out-of-network 수가 인하·소송 ③자선단체(AKF) 보조금으로 상업보험을 유지시키는 관행을 겨냥한 입법·소송이 조금만 진전돼도, 겉보기 안정적인 매출과 달리 이익이 비대칭적으로 급감할 수 있다. "필수의료 복점"이라는 안정성 서사의 이면에 있는 유일하지만 치명적인 취약점.
1사업 개요 · 이해 가능성
"내가 이 사업을 한 문단으로 남에게 설명할 수 있는가?" — 능력범위(circle of competence) 확인.
무엇을 팔아 어떻게 돈을 버는가? (제품/서비스, 고객, 과금 구조)
DaVita는 말기신부전(ESRD, End-Stage Renal Disease) 환자에게 혈액투석 서비스를 제공하는 미국 최대 투석 클리닉 운영사다. 신장이 기능을 잃으면 환자는 주 3회·회당 3~4시간씩 기계로 혈액을 걸러야 살 수 있고, 이는 이식을 받지 않는 한 평생 지속된다. DaVita는 미국 2,666개 외래 투석센터(총 3,262개, 해외 포함)에서 약 29.6만명의 환자를 치료하며 하루 평균 9.16만 건의 투석을 수행한다. 돈을 버는 구조는 "치료 1건당 수가 × 치료 횟수"다. 지불자는 크게 둘 — ①정부(메디케어·메디케이드): 환자의 약 90%, 치료당 약 $281.71(2026 CMS 기준수가)의 낮지만 안정적인 정부 고정수가 ②상업보험: 환자의 약 10%, 치료당 $1,000+ 수준의 훨씬 높은 협상수가. Q1'26 블렌디드 revenue per treatment는 $417.59. 여기에 최근 통합신장케어(IKC)(value-based, 환자군 의료비를 위험분담으로 관리)와 해외 투석(중남미 등)이 성장축으로 붙는다. 고객은 개별 환자가 아니라 실질적으로 지불자(정부·보험사)이며, 매출은 필수·반복적이라 경기 방어적이다.
매출 구조 (성격별, 근사치 · Q1 2026 매출 $3,416M 기준)
미국 투석(US dialysis) ~87%
해외 ~8%
IKC·기타 ~5%
미국 투석 — 매출·이익의 절대 중심(핵심 복점)해외(International) — 중남미 154개 센터 인수 등 확장IKC(통합신장케어)·기타 — 2025년 흑자전환
주의(믹스가 전부다): 매출 비중은 미국 투석이 압도적이지만, 이익의 원천은 매출이 아니라 "지불자 믹스"다. 매출의 대부분을 만드는 정부수가(치료당 ~$281)는 원가에 근접해 마진이 얇고, 이익의 사실상 전부는 소수(~10%)의 상업보험 환자(치료당 $1,000+)에서 나온다. 따라서 "매출 % 구조"보다 "상업보험 환자 비중·상업 revenue per treatment"가 훨씬 중요한 지표. 비중·수치는 공개 릴리스 기반 근사치이며 10-Q/10-K로 정밀 확인 필요.
1-B. 지불자·치료 경제 심화 추가 확장
DaVita 이익의 구조를 지불자별로 분해. 수치는 Q1 2026 릴리스·업계 통용치 기반(정밀치는 10-Q 확인).
① 정부 — 메디케어/메디케이드 · 환자의 ~90%
ESRD 환자는 나이와 무관하게 진단 후 일정 기간 뒤 메디케어 자격이 부여되는 특수 제도. 치료당 수가 약 $281.71(2026, +2.2%)로 낮아 거의 원가 수준. 안정성은 최고(파산 불가·평생 수요)이나 마진은 얇다. 물량(환자 수)의 뿌리이자 정치·규제 변수의 진원.
② 상업보험 — Commercial · 환자의 ~10%
고용주 보험 등 민간 지불자. 치료당 $1,000+(근사치)로 정부의 3~4배. 영업이익의 사실상 전부를 창출하는 진짜 수익원. 신규 ESRD 환자는 통상 상업보험으로 시작해 ~33개월 뒤 메디케어로 전환(coordination period) — 이 초기 상업 기간이 이익의 핵심.
③ 통합신장케어(IKC) · 리스크환자 62,600명
value-based 모델. 신장환자군의 연 $5.4B 의료비를 위험분담(capitation)으로 관리하고 절감분을 공유. 2025년 흑자전환. "치료 건당 과금"을 넘어 전체 케어 관리자로 확장하는 성장·해자 강화축. 초기 변동성은 있으나 방향성은 긍정적.
④ 해외(International) · 센터 확장
중남미 154개 투석센터 인수 등으로 확장, 2026년 말 완전 이익 기여 예상. 미국 밖은 지불구조·성장성이 달라 분산 효과. 규모는 작지만(매출 ~8% 근사) 장기 성장 옵션.
핵심 요지: DaVita는 겉보기엔 "매출 $13.6B(2025)의 대형 의료 서비스"지만, 그 이익 엔진은 지극히 좁다 — 소수 상업보험 환자. 경영의 목표는 ①환자 수(물량) 유지·성장 ②상업 믹스 방어 ③원가(인건비·소모품) 통제 ④번 현금을 자사주로 소각. 그래서 이 회사는 "성장주"가 아니라 "필수의료 톨게이트 + 자사주 복리기계"로 이해해야 한다.
산업의 구조와 위치 (시장규모, 성장률, 밸류체인 내 위치)
DaVita는 밸류체인에서 ESRD 환자 치료를 실제 수행하는 최종 서비스 제공자다. 미국 투석 시장은 DaVita + 프레제니우스(FMC) 양사가 약 80%를 점하는 고착 복점이고, 나머지를 병원·중소·PE 롤업이 분점한다. 이는 효율적 규모(efficient scale) 자연 독과점 — 한 지역에 센터가 하나면 충분해 신규 진입이 비경제적. 수요 성장은 고령화·당뇨·고혈압(신부전 주원인) 증가로 중~고 한 자릿수의 완만·구조적 성장이며 경기와 무관. 위협은 성장 둔화가 아니라 ①지불구조(수가·믹스) ②인건비 ③장기적으로 GLP-1이 신부전 발생을 줄일 가능성이다.
주요 경쟁사와 시장점유율
사실상 양강 구도. ① 프레제니우스 메디컬케어(FMC/FMS) — 글로벌 1위이며 투석기·소모품 제조 + 서비스를 겸하는 수직통합형. 다만 최근 몇 년 대규모 구조조정·간소화를 겪었고, 큰 제조 풋프린트가 오히려 짐이 됐다. ② DaVita — 2019년 의사그룹(DMG/HealthCare Partners)을 옵텀에 매각해 순수 투석 + IKC에 집중, 상대적으로 실행·자본배분이 깔끔하다. 그 외 US Renal Care·American Renal(과거), 병원 기반, PE 롤업 다수가 있으나 양사 합산 ~80%. DaVita는 미국 투석 클리닉 수 1위. 정밀 점유율은 회사가 공표하지 않아 업계 통용치(~80% 복점)를 사용, 외부 정밀 추정은 배제.
이 사업은 10년 뒤에도 지금과 비슷하게 존재할까? (예측 가능성)
코어는 매우 높음, 성장률·믹스는 불확실. 신장이 망가진 환자가 살려면 투석(또는 이식)이 반드시 필요하고, 그 수요는 사라지지 않는다. 센터망·메디케어 구조·복점은 10년 뒤에도 견고할 가능성이 크다. 불확실한 것은 "존속"이 아니라 ①상업보험 믹스가 규제·MA 전환으로 얇아질지 ②GLP-1 등 신약이 장기적으로 신부전 발생률(신규 환자 유입)을 낮출지 ③재택투석·이식 확대가 센터 물량을 잠식할지. 코어 존속은 확실, 이익률·성장률의 방향은 규제·의약 변수에 달림 → 예측 가능성은 "사업 자체는 높고 수익성은 중간".
DaVita·프레제니우스 양사가 미국 투석의 ~80%. 투석센터는 지역별로 하나면 충분한 자연 독과점이라, 신규 사업자가 인접에 센터를 세워도 규모의 경제·인력·인증에서 밀려 수익이 안 난다. "돈을 버는 톨게이트"가 아니라 규제·규모가 강제한 필수 통로.
✔
극단적 환자 고착성 (전환비용·입지)
환자는 주 3회 평생 같은 센터에 다니고, 케어팀·스케줄·통원거리에 묶여 사실상 이탈하지 않는다. 생명유지 치료라 가격탄력성도 극히 낮다. 이 고착성이 예측 가능한 반복매출의 원천.
✔
메디케어 구조 + 인증 진입장벽
ESRD는 나이 무관 메디케어 자격이 부여되는 특수 제도라 지불자(정부)가 사실상 파산 불가. 신규 센터는 CMS 인증·주(州) CON·전문인력 확보가 필요해 진입이 느리고 비싸다. 규제가 수요를 보장하고 동시에 진입을 막는 이중 해자.
✔
자본배분 해자 — 자사주 소각 + 버크셔 보유 저평가 가점
FCF를 배당 없이 전액 자사주 매입에 투입해 발행주식을 매년 두 자릿수(2025년 ~15%)로 소각 → 저성장 매출을 두 자릿수 EPS 성장으로 전환하는 복리 기계. 버크셔가 ~45%(3,010만주)를 장기 보유하고, DaVita가 자사주로 지분율을 45% 캡에 밀어붙이는 표준정지 구조가 이 소각 규율을 제도적으로 강제. 질적 저평가 가점 요소.
⚠
상업보험 믹스 의존 (해자의 급소)
해자는 "환자 수"를 지키지만 "이익"은 소수(~10%) 상업보험 환자에 집중. MA 전환·보험사 수가 인하·AKF 보조금 규제·집단소송이 진전되면 매출은 멀쩡한데 이익이 급감. 방어적 사업의 유일하지만 치명적 취약점.
⚠
정치·규제 표적 + 장기 기술/의약 파괴
"두 회사가 필수의료를 독점하고 정부수가로 돈 번다"는 서사는 주기적 입법·언론·주민발의(예: 과거 캘리포니아 Prop.23/AB290)의 표적. 장기적으론 GLP-1이 신부전 발생을 줄이거나, 재택투석·이식이 센터 물량을 잠식할 잠재. 코어는 견고하나 성장·마진의 꼬리위험.
해자 유형 진단
해당되는 항목에 근거를 적으세요 (해당 없으면 "없음")
해자 유형
근거 / 정량 지표
강도
무형자산 (브랜드·인증·라이선스)
CMS 인증·주 CON·의료진 네트워크·규제 준수 노하우(진입장벽)
중~강
전환비용 (Switching cost)
환자 고착(주 3회 평생·입지·케어팀)·생명유지라 이탈 사실상 불가
강
네트워크 효과
직접적 네트워크효과는 약함(IKC·데이터에서 부분적으로 발생)
약~중
원가우위 (규모·입지·프로세스)
2,666센터·9.16만 치료/일 규모의 소모품 구매·인력·경로 밀도 우위
강
효율적 규모 (틈새 독과점)
지역별 자연 독과점 + 양사 ~80% 복점(신규진입 비경제적)
강
해자의 증거 — 수익성 지표 추세 (12월 결산 · 공개 재무 대조 · 별표 근사치)
지표
FY2022
FY2023
FY2024
FY2025
Q1'26
매출성장률 (%)
~1*
~6*
~5*
~4*
~5*
GAAP 영업이익률 (%)
~13*
~14*
~15*
~15*
14.1
조정 EPS 성장 (%)
—
高*
高*
高*
+43.5(GAAP)
revenue/treatment ($)
~370*
~385*
~400*
~410*
417.59
ROIC (%)
~低teens*
~中teens*
~中teens*
~中teens*
~中teens*
핵심 관찰: 매출 성장은 완만(중~고 한 자릿수)하나 revenue per treatment는 꾸준히 우상향하고, GAAP 영업이익률은 14~15%대에서 안정. 진짜 동력은 자사주 소각 — 저성장 순이익을 급감하는 주식수로 나눠 두 자릿수 EPS 성장을 만든다(Q1'26 EPS +43.5%엔 캘리포니아 소송비 환입 등 일회성도 포함되므로 조정 기준으로 봐야 함). 자기자본이 음수 근접이라 ROE는 무의미하고 ROIC(중 teens 근사)가 실질 수익성 지표. *별표는 공개 재무 대조·근사치(회사 원 공시와 차이 가능).
가격결정력(Pricing power)이 있는가?
이중적. 정부수가(90% 환자)는 CMS가 정하므로 가격결정력이 없다(2026 +2.2%처럼 물가연동 조정만). 반대로 상업보험(10%)에서는 협상력이 있어 치료당 3~4배 수가를 받아낸다 — 이 협상력이 사실상 회사의 전 이익. 즉 "가격결정력이 좁고 깊게 존재"하며, 그 좁은 창구를 겨냥한 규제·소송이 바로 리스크. 순수 버핏식 "인플레 이상 자유 인상"과는 다른, 규제·믹스 의존형 가격력.
해자는 넓어지고 있는가, 좁아지고 있는가?
코어(복점·고착성)는 유지. 확장축은 IKC(value-based, 2025 흑자전환)·해외로 넓어지는 중이나 아직 이익 기여는 작다. 좁아질 위험은 상업 믹스(MA 전환·규제)와 장기 GLP-1. 종합하면 "코어 해자는 견고·소폭 확장, 이익 해자(상업 믹스)는 구조적 압박"이라는 혼재 상태 → 해자등급을 A가 아닌 B+로 두는 근거.
재투자 활주로 — 벌어들인 현금을 높은 수익률로 재투자할 여지가 있는가?
유기적 재투자 여지는 제한적(미국 센터 성장은 완만). 그래서 회사는 현금을 ①IKC·해외 인수 ②압도적 자사주 소각에 쓴다. 저성장·고FCF·무배당 구조에서 자사주가 사실상 최선의 재투자이고, 실제로 이것이 총주주수익률(TSR)의 핵심 엔진이었다. 단, 주가가 비쌀 때 소각하면 효율이 떨어지므로, 현재의 고점권($236)에서는 매입 효율이 저점($101) 때보다 낮다는 점을 유의.
3경영진 · 자본배분
"유능하고 정직한가, 그리고 주주를 위해 자본을 배분하는가?"
오너/경영진의 지분율과 인센티브 정렬
전문경영인 체제. Javier Rodriguez CEO(2019~, 장기 재직)가 이끈다. 차등의결권 없는 1주=1의결권 구조이나, 특이하게 버크셔 해서웨이가 약 45%(3,010만주)를 보유하는 사실상의 앵커 대주주가 존재한다. 버크셔와의 표준정지(standstill) 합의로 지분율이 상한(약 45%)을 넘지 않도록 관리 — DaVita가 자사주로 주식수를 줄이면 버크셔가 일부를 되팔아 45%를 맞춘다. 최근 CEO의 소규모 내부자 매도(2026)가 관찰되나 통상적 스톡옵션 행사 성격. 인센티브는 조정 영업이익·EPS·TSR 연동.
자본배분 이력 — 자사주매입·배당·재투자·M&A
극단적 자사주 중심 — 트랙레코드 우수. ① 배당 없음: 모든 초과현금을 자사주로. ② 자사주: 수년간 발행주식을 지속 소각(2025년 ~15% 감축, Q1'26에도 3.0M주 @$133.70·$403M 매입) — DaVita를 "느린 매출·빠른 EPS" 기계로 만든 핵심. ③ M&A: 2019년 의사그룹을 옵텀에 매각(순수 투석 집중), 이후 IKC·해외(중남미 154센터) 규율 있는 확장. ④ 레버리지: 순부채/EBITDA ~3.3x로 의도적 부채 활용(자사주 재원). 저금리 시대엔 강력했으나 고금리에선 이자부담·차환 리스크로 작용. 종합 평가: 매우 주주친화적·규율적이나, 부채 레버리지가 양날의 검.
과거 발언 대비 실행 (약속을 지켰는가?), 회계의 보수성/투명성
대체로 신뢰. 다년간 조정 영업이익·EPS 가이던스를 대체로 달성·상회했고, 2026년엔 Q4'25·Q1'26 연속 서프라이즈로 FY2026 가이던스를 상향(조정 EPS $14.10~15.20). GAAP·조정(Non-GAAP)을 구분 공시. 주의: Q1'26 GAAP EPS +43.5%엔 캘리포니아 규제 관련 법적 리스크 해소(항소법원 승소)·일회성 요인이 섞였을 수 있어, 영업 실질은 조정 EPS·revenue per treatment·치료량으로 봐야 한다(정확한 성격은 10-Q 확인 — 섹션 14 미비점 참조).
거버넌스·오너 리스크
① 차등의결권 없음 → 구조는 양호. ② 버크셔 45% 앵커는 안정감을 주나, 동시에 버크셔의 향후 방침(신경영진 하 매도 지속 여부)이 수급 변수. 버크셔는 2011년부터 보유했고 최근 매도는 대개 지분율 캡 관리이나, 2025~26년 새 경영진(그렉 아벨 체제) 하 매도가 이어지며 시장이 이를 신호로 오독한 바 있음. ③ 과거 DOJ 조사·집단소송·주민발의(캘리포니아) 이력이 있는 정치적으로 민감한 업종 — 규제·소송 리스크가 거버넌스와 무관하게 상존.
4재무 분석
추세와 질(質)을 본다 — 성장의 방향, 이익의 현금 전환, 재무 건전성.
단위: $M(백만USD) · 12월 결산 · 회사 8-K 및 공개 재무 대조. 별표(*)는 근사·대조치.
항목
FY2023
FY2024
FY2025
Q1'26
총매출
~12,140*
~12,820*
~13,650
3,416
GAAP 영업이익
~1,680*
~1,900*
~2,000*
482
지배순이익(GAAP)
~700*
~930*
~1,000*
198
잉여현금흐름(FCF)
~950*
~1,100*
~1,050*
140
희석 EPS (GAAP, $)
~7.2*
~10.0*
~11.5*
2.87
조정 EPS ($)
~8.0*
~9.7*
~11.0*
2.87
핵심 관찰: 매출은 완만한 우상향(FY2025 ~$13.65B), EPS는 매출보다 훨씬 빠르게 성장 — 원동력은 이익률 개선이 아니라 주식수 급감(자사주 소각). Q2'26(2026-08-04 발표): 매출 $3.55B(+~5% YoY)·조정 영업이익 $579M(조정 영업이익률 ~16.3%)·조정 EPS $4.02(컨센 $3.84 상회, Q1 $2.87)·FCF $256M·정상화 치료량 +0.56% YoY·자사주 Q2 2.2M주(YTD $785M). FY2026 가이던스 재확인(상향 없음): 조정 영업이익 $2,150~2,250M·조정 EPS $14.10~15.20(중앙 $14.65)·FCF $1,000~1,250M. 참고: Q1'26은 매출 $3,416M·GAAP 영업이익 $482M·희석 EPS $2.87. *별표는 공개 재무 대조·근사치이며 회사 원 공시와 차이 가능.
재무 건전성 (2026-06-30, Q2'26 기준)
순부채
총부채
자기자본
레버리지
약 $10~12.6B (정의·시점별 상이·근사)
~$10,700M (Q2'26 근사)
매우 낮음/음수 근접 (자사주 대량 소각)
순부채/EBITDA ~3.37x
재무구조 — "고레버리지 자사주 기계": 순부채/EBITDA ~3.3x로 의도적으로 부채를 활용해 자사주를 산다. FCF $1B+가 이자를 충분히 감당하고 현금흐름이 방어적이라 투자등급·관리 가능 수준이나, 무차입 우량기업은 아니다. 저금리 시대엔 최적이었지만 고금리·차환 국면에선 이자부담이 커진다. 특히 자기자본이 자사주 소각으로 거의 소진(음수 근접)돼 P/B·ROE가 산정 무의미 — 이 종목을 자산가치로 보면 안 되는 결정적 이유.
이익이 현금으로 전환되는가?
양호. FY2026 FCF 가이던스 $1,000~1,250M로 순이익 대비 견조. 투석은 자본지출이 꾸준히 필요한(센터 유지·장비) capital-medium 사업이라 소프트웨어형만큼 FCF 전환이 폭발적이진 않으나, 반복·필수 수요라 현금흐름의 예측성이 높다. Q1'26 FCF $140M은 계절성·랜섬웨어 잔여 청구지연 영향으로 연중 하반기에 실적이 몰리는 패턴. 이익의 질은 견실하되 GAAP EPS의 일회성(캘리포니아 등)은 조정 기준으로 배제해야.
회계상 주의 신호
큰 부정 신호는 없으나 유의점: ① 2025 랜섬웨어가 청구·수납·환자 census에 일시 영향(Q2'25 약 $13.5M 비용 등)을 줘 2025 하반기 수치에 잡음. ② Q1'26 GAAP EPS 급등(+43.5%)의 일회성 성격 확인 필요(조정 기준이 실질). ③ 자기자본 음수 근접·고레버리지로 전통 재무비율(부채비율·ROE)이 왜곡. ④ 매출의 대부분(정부수가)은 저마진이라 매출 성장률보다 상업 믹스·revenue per treatment가 이익의 진짜 신호. ⑤ IKC는 위험분담이라 추정·유보(reserve) 판단이 개입.
5밸류에이션 A — 퀄리티 / 내재가치 버핏
"훌륭한 기업을 적정 가격에." 미래 현금창출력 기준 내재가치와 안전마진. (제3자 목표주가 배제, 회사 가이던스만 주석 인용)
멀티플 / 지표
현재(약 $212)
과거 대비
동종업계
코멘트
PER (선행)
~14.5배
과거 ~12~14배 흔함
—
FY26 조정 EPS $14.10~15.20(중앙 $14.65) 기준. 역사 밴드 상단권
PER (TTM, GAAP)
~20배
—
—
일회성·랜섬웨어 잡음 포함 — 조정 선행이 실질
FCF 수익률 (시총 대비)
~8%
저점 땐 두 자릿수
—
FCF $1.0~1.25B / 시총 ~$13.4B
배당수익률
0%
—
—
무배당 · 전액 자사주 소각
EV = 시총 약 $13.4B + 순부채 약 $10~12.6B ≈ $24~26B. EV/조정 영업이익(가이던스 중앙 ~$2,200M) ~11~12배. 5년 평균·동종업계 멀티플은 신뢰 확정 데이터 미보유로 "—"(다만 DVA는 통상 선행 PER 12~14배의 저성장·고레버리지 컴파운더로 거래돼 왔고, 현재 ~14.5배는 Q2 후 하락에도 역사 밴드 상단권). 회사 가이던스: FY2026 조정 영업이익 $2,150~2,250M·조정 EPS $14.10~15.20·FCF $1,000~1,250M(모두 회사 전망치이며 실제와 다를 수 있음).
내재가치 추정 (가정과 함께)
제3자 목표가를 배제한 보수적 자체 프레임: 이 사업의 총주주수익률은 대략 "매출 성장 ~4% + 마진 소폭 개선 + 자사주 소각 두 자릿수"에서 나온다. 조정 EPS가 회사 프레임대로 연 ~10% 안팎 성장하고, 저성장·고레버리지·규제민감을 반영해 적정 배수를 선행 PER 12~15배(역사적 밴드)로 잡으면, FY26 조정 EPS ~$14.65 기준 적정가치는 대략 $175~$220 범위로 추정된다. 현재가 $212(Q2 실적 후)는 그 상단권에 걸친 수준 → 안전마진이 거의 없다. 지난 저점($101~$135)에서는 이 프레임 대비 크게 쌌으나, 급반등으로 매력이 소진. (확정치가 아닌 판단 프레임이며 외부 추정은 사용하지 않음.)
추정 내재가치 vs 현재가 → 안전마진 (%)
현 $212는 위 프레임(중앙 ~$195)보다 약 5~10% 비싸 사실상 안전마진이 미미. 규제 리스크 소멸(캘리포니아)·GLP-1 공포 해소·서프라이즈가 이미 주가에 반영됐다. "훌륭한 기업"은 맞으나 "적정 가격"은 지났다. 안전마진을 확보하려면 $180 이하로의 조정 또는 이익의 추가 상향(상업 믹스 개선·IKC 흑자 확대)이 필요. 정량 목표주가는 산정하지 않음(추정 배제 원칙).
"이 회사 전체를 이 시총에 통째로 산다면?" 오너 관점
복합적. 시총 ~$15.2B(EV ~$27B)에 미국 투석 ~1/3 점유·필수 반복 현금흐름·FCF $1B+·무배당 자사주 소각 프랜차이즈를 EV/조정 영업이익 ~12~13배에 인수하는 셈. 사업 자체는 오너가 갖고 싶은 방어적 톨게이트지만, ①이익이 소수 상업환자에 의존 ②순부채 $26~28B EV의 1/3 이상이 부채 ③현 밸류가 역사 상단이라, 오너라면 "질은 사되 가격은 기다린다"가 합리적. 버크셔가 저점이 아니라 이 반등 구간에 오히려 매도한 점도 참고 신호.
6밸류에이션 B — 자산 / 청산가치 그레이엄 · 슐로스
"자산 대비 얼마나 싼가." DaVita는 자산주가 전혀 아니므로, 필수의료·반복 현금흐름 기반 하방 방어 관점으로만 검토.
대차대조표 요약 (Q1 2026, 근사·$M)
항목
금액
항목
금액
총부채
10,694
레버리지(순부채/EBITDA)
~3.34x
순부채(정의·시점별)
~10,700~12,600
자기자본
매우 낮음/음수 근접
무형·영업권 비중
상당
FCF(FY26 가이던스)
1,000~1,250
지표
값
지표
값
P/B (주가/순자산)
N/A(음수 근접)
순부채
~$10~12.6B
P/B (유형자산 기준)
산정 무의미
FCF 수익률(시총)
~7%
넷넷 여부(주가<NCAV×0.67)
아니오
배당
없음(자사주 소각)
DaVita는 전형적 그레이엄식 자산주가 전혀 아님 — 자사주를 대량 소각해 자기자본이 거의 남지 않았고(음수 근접) 순부채가 큰 구조라, 청산가치 관점의 하방은 사실상 없다. 가치의 원천은 장부자산이 아니라 필수의료 복점(~80%) + 극단적 환자 고착성 + 메디케어 구조 + 반복 FCF($1B+)라는 프랜차이즈다. 자산 렌즈에서 이 종목의 안전판은 "청산가치"가 아니라 "생명유지 필수 수요가 강제한 반복 현금흐름". 딥밸류(슐로스)에는 완전히 부적합. "하방이 반복 현금흐름으로 방어되는" 퀄리티 종목이나, 현재 그 현금흐름 대비 가격(FCF 수익률 ~7%)은 역사적으로 비싼 편이라 하방 방어의 여유도 과거보다 얇다.
숨은 자산 / 부실 자산
"숨은 자산"은 대차대조표에 안 잡히는 복점 지위·2,666센터 입지·환자군·IKC 데이터·상업보험 계약(고착성 자체가 최대 무형자산). 지역별 자연 독과점 네트워크는 복제 불가. 부담 요인은 ① 영업권·무형자산 비중이 커 이론적 손상 리스크(현재 신호 없음) ② 순부채 $10B+·자기자본 음수 근접이라 금리·차환에 민감 ③ 상업보험 계약의 규제·소송 취약성이 "부외 우발부채"처럼 잠재. "숨은 부실"보다는 "숨은 프랜차이즈 가치 + 숨은 규제 꼬리위험"이 공존.
현금소각 속도 — 가치를 파괴하고 있지 않은가?
전혀 아니오 — 오히려 대규모 주주환원형. FCF 흑자로 발행주식을 매년 두 자릿수 소각(2025 ~15%). 슐로스식 "가치 파괴" 우려의 정반대. 다만 유의점: 주가가 비쌀 때 소각하면 주당가치 증대 효율이 떨어진다 — 저점($101)엔 이상적이었으나 현 고점($236)에선 매입 효율이 낮아, "환원은 지속되나 효율은 하락" 국면.
배당 이력 / 자산의 현금화 가능성
배당은 전혀 없음 — 정책적으로 전액 자사주 소각. 가치 실현 경로는 배당이 아니라 ①주식수 감소를 통한 주당가치 증대 ②매년 반복되는 FCF. 자산 대부분이 무형(복점 지위·계약)이라 "청산"이 아니라 반복 현금흐름이 실질 경로. 환원 지속성은 상업 믹스·수가·레버리지에 달려 있으나, 투자등급 재무·방어적 수요가 이를 뒷받침.
2026-04 미국 항소법원이 투석사 이익을 제한하려던 캘리포니아 규제를 무효화 — 최대 주(州) 리스크 소멸. 또 GLP-1이 신부전을 줄일 것이란 2023년 공포가 반전 — GLP-1이 투석 환자 사망률을 ~17% 낮춰 환자가 더 오래 투석(치료 총량↑)한다는 근거가 부각.
↑ 통합신장케어(IKC)·CMS 수가 인상·해외 확장
value-based IKC가 2025년 흑자전환해 "치료 건당"을 넘는 케어 관리자로 확장. CMS 기준수가 2026 +2.2%($281.71). 중남미 154센터 등 해외가 2026년 말 이익 기여 예상.
↓ 상업보험 믹스 압박 (MA 전환·수가·AKF 규제)
이익의 급소. 메디케어 어드밴티지(MA) 전환 가속, 보험사의 out-of-network 수가 인하·소송, 상업보험 유지 관행(AKF 보조)을 겨냥한 입법·소송이 조금만 진전돼도 이익이 비대칭적으로 급감.
↓ 장기 기술/의약 파괴 + 인건비 + 고레버리지
장기적으로 GLP-1·SGLT2 등이 신규 신부전 발생을 줄일 가능성, 재택투석·이식 확대가 센터 물량 잠식. 단기적으론 간호·기술인력 인건비 상승과 순부채 $10B+ 고레버리지의 이자·차환 부담이 마진·EPS를 압박.
종합: 단기 순풍(규제 해소·GLP-1 반전·실적 서프라이즈)이 이미 주가를 +130%대 밀어올려 밸류가 고점권. 구조적 수요는 견고하나, 상업 믹스·장기 의약 파괴·고레버리지라는 역풍은 그대로 남아 있다. 즉 "좋은 뉴스는 반영됐고, 나쁜 뉴스는 잠복". 핵심은 "이 밸류에서 상업 믹스가 버텨주느냐"이며, 가이던스는 회사 전망이지 확정이 아님.
8주가 동향 & 재평가 촉발 원인
최근 주가가 왜 이렇게 움직였나 — 그리고 그것이 "해자 훼손"인지 "일시적 역풍"인지 (DVA는 반대로 "과열"인지).
1
2025년 저점: 랜섬웨어 + 규제·GLP-1 공포 + 버크셔 매도
2025년 Interlock 랜섬웨어(4월 발견, 2.7M명 정보 유출, 청구·수납·census 타격, 8월 복구)로 하반기 실적에 잡음. 여기에 캘리포니아 규제 소송·GLP-1 신부전 감소 공포·버크셔의 반복 매도(지분율 캡 관리)가 겹치며 주가가 약 $101(52주 저점)까지 눌림.
2
2026년 반등: 실적 서프라이즈 + 가이던스 상향
Q4'25(2026-02): 매출 $3.62B·조정 EPS $3.40으로 컨센 상회 → 주가 하루 +25%. FY2026 가이던스 중앙 ~$14.30 제시. 이어 Q1'26 조정 EPS $2.87·FY 가이던스 상향($14.10~15.20)으로 "저성장이지만 EPS는 두 자릿수 성장" 서사가 재확인.
3
촉매 소멸 + GLP-1 반전 → 고점권 재평가(리레이팅)
2026-04 캘리포니아 규제 무효화 승소로 최대 규제 오버행 제거, GLP-1이 오히려 치료 총량↑ 요인으로 재해석되며 공포 반전. 그 결과 YTD +70%↑·저점 대비 +130%대 급등해 52주 고점권($236)·선행 PER ~16배(역사 상단). "해자 훼손"이 아니라 "과도한 저평가의 정상화를 넘은 낙관 반영".
핵심 판단: Broadridge 같은 종목은 "낙폭이 해자 훼손인가 기회인가"였지만, DVA는 반대 — "급등이 정당한 재평가인가 과열인가"가 질문. 어느 쪽인지 명확히 결론지을 것.
→ 판단: 2025년 저점($101)은 랜섬웨어·규제·GLP-1 공포가 겹친 명백한 과매도였고, 코어(복점·고착성·FCF·자사주 소각)는 훼손되지 않았으므로 저점 매수는 매우 합리적이었다. 그러나 2026년의 실적 서프라이즈 + 규제 승소 + GLP-1 반전이 이미 주가에 반영돼, 지금은 "해자는 멀쩡한데 가격이 역사 상단으로 리레이팅된" 국면. 즉 기회의 창은 열렸다가 닫혔다. 좋은 사업이지만 현 밸류엔 안전마진이 없어, 추격 매수보다 조정을 기다리는 관찰이 합당. 버크셔가 저점이 아니라 반등 구간($150 안팎)에 매도한 것도 "밸류가 더는 싸지 않다"는 방증(단, 지분율 캡 관리 요인 병존). [Q2 2026 갱신] 2026-08-04 Q2 실적은 조정 EPS $4.02로 컨센($3.84) 상회했으나 FY 가이던스가 상향 없이 재확인되며, 고점권 밸류에 서프라이즈가 부족해 주가가 정규장 −2.4%·시간외 −7%(~$212)로 밀림 — "좋은 실적도 이미 반영, 하방 비대칭"이라는 과열 재평가 판단을 그대로 실증.
9Bull / Bear Case
강세론과 약세론을 나란히. 약세론을 진지하게 쓸수록 좋은 리서치.
▲ Bull Case
미국 투석 ~80% 복점·극단적 환자 고착성·메디케어 구조의 방어적 필수의료 해자.
배당 없이 전액 자사주 소각(2025 ~15%)으로 저성장 매출을 두 자릿수 EPS 성장으로 전환.
캘리포니아 규제 리스크 소멸 + GLP-1이 오히려 치료 총량↑(사망률 −17%) 요인으로 반전.
IKC 흑자전환·CMS 수가 +2.2%·해외 확장으로 이익 레버 추가.
▼ Bear Case
이익의 급소 = 상업보험 ~10% 환자. MA 전환·수가 인하·AKF 규제/소송에 이익이 비대칭 급감 위험.
밸류 소진 — 저점 대비 +130%, 선행 PER ~16배로 역사 상단. 안전마진 없음(추격 리스크).
순부채 $10B+·자기자본 음수 근접 고레버리지 — 금리·차환·이자부담에 취약.
장기 GLP-1/SGLT2가 신규 신부전 발생을 감소시키거나 재택투석·이식이 센터 물량 잠식.
정치적으로 민감(주민발의·DOJ·소송 이력) — 반복되는 규제 헤드라인 리스크.
10리스크 · 반대 논거 (Pre-mortem)
"3년 뒤 이 투자가 실패했다면 무엇 때문이었을까?" 강세론이 아닌 약세론을 진지하게.
사업/해자 훼손 리스크
① 상업보험 믹스 축소(최대 리스크) — MA 전환·보험사 수가 인하·AKF 보조금 규제/소송으로 고수가 상업환자 비중·수가가 하락하면 매출과 무관하게 이익이 급감. ② 장기 GLP-1/SGLT2가 신부전 발생을 줄여 신규 환자 유입 둔화. ③ 재택투석·이식 확대로 센터 물량 잠식. 코어(복점) 해자는 견고하나 "이익률·성장"이 훼손되는 시나리오가 핵심.
재무/유동성 리스크
중간. 순부채 $10B+·순부채/EBITDA ~3.3x·자기자본 음수 근접으로 우량기업치고 레버리지가 높다. FCF $1B+가 이자를 감당하나, 고금리·대규모 차환 시 이자부담이 EPS를 눌러 자사주 여력이 줄 수 있다. 방어적 현금흐름이 완충이나 "무차입 안전판"은 없음.
밸류에이션·심리 리스크 (과열 여부)
핵심 리스크. 저점 대비 +130%·선행 PER ~16배(역사 상단)로 좋은 뉴스가 대부분 반영됨. 서프라이즈가 멈추거나 상업 믹스에 균열이 보이면 멀티플이 역사 밴드(12~14배)로 되돌아가며 큰 조정이 날 수 있다(Broadridge와 정반대의 "고평가 되돌림" 리스크). 버크셔의 반등 구간 매도도 밸류 부담 신호.
거버넌스·오너 리스크
중간. 차등의결권은 없으나 버크셔 45% 집중이 수급 양날의 검(안정성 vs 매도 압력). 정치적으로 민감한 업종(주민발의·DOJ 조사·집단소송 이력)이라 규제 헤드라인이 상시 리스크. 회계는 대체로 투명하나 일회성·조정항목·IKC 유보 판단에 유의.
내 논지가 틀렸음을 알려줄 신호 (Kill criteria)
① 상업보험 환자 비중·상업 revenue per treatment의 지속 하락 ② 정상화 치료량 성장이 마이너스로 반전·지속 ③ 조정 영업이익률 하락 추세 ④ 자사주 소각 속도의 뚜렷한 둔화(레버리지·현금 제약) ⑤ MA 전환·AKF 규제/소송의 불리한 진전. 2개 이상 발생 시 "필수의료 복리기계"에서 "믹스 훼손·고평가 되돌림"으로 논지 재검토.
11촉매 (Catalyst) · 가치 실현 경로
"언제·어떻게 재평가(또는 되돌림)가 이뤄질까"가 관건.
잠재 촉매
상방 촉매: ① 상업 믹스 방어·개선(MA 전환에도 상업 수가·비중 유지) ② IKC 흑자 확대·해외 이익 기여(2026 말) ③ 치료량 성장 회복 ④ 조정 EPS 가이던스 추가 상향 ⑤ 저평가 시 자사주 소각 가속(단 현 고점권에선 효율 저하). 하방 촉매(되돌림): 상업 믹스 균열·규제/소송 재점화·서프라이즈 소멸 시 PER가 역사 밴드(12~14배)로 회귀. 즉 이 종목의 "촉매"는 방향이 양쪽 모두 — 현 밸류에선 하방 촉매의 비대칭 리스크가 더 크다.
예상 보유 기간 / 재평가 트리거
중장기(3년+)의 "자사주 복리" 컴파운더로 접근하되 진입 타이밍이 관건. 다음 트리거: Q2 2026 실적(2026-08-04)에서 치료량 성장·상업 믹스·랜섬웨어 잔여영향 종료·가이던스 확인 → 실적이 견조해도 밸류가 이미 반영됐으므로, $180 이하 조정 시 분할 매수 관심, 현 고점권에선 관찰 유지. 상업 믹스 균열 신호가 나오면 관찰에서도 제외.
12체크리스트 — 두 렌즈로 교차 검증
퀄리티 · 해자 버핏
✔사업을 이해할 수 있다 ESRD 환자에게 주 3회 평생 투석을 제공하는 필수의료 복점예
✔지속가능한 해자가 있다 ~80% 복점·환자 고착성·메디케어 구조·규모예
~가격결정력이 있다 상업보험엔 있으나 정부수가(90%)는 CMS 고정 — 좁고 규제 의존부분
✕합리적 가격 + 안전마진 저점 대비 +130%·선행 PER ~16배(역사 상단) — 안전마진 없음아니오(현재)
자산 · 딥밸류 그레이엄 · 슐로스
✕순자산 대비 싸다 자기자본 음수 근접 — 자산주 전혀 아님(P/B N/A)아니오
✕부채가 적다 순부채 $10B+·레버리지 ~3.3x — 의도적 고레버리지아니오
~하방이 자산으로 방어된다 청산가치 아님 · 필수 반복 현금흐름으로 방어부분
✔지속적 적자/현금소각이 아니다 고FCF·전액 자사주 환원예
~배당 또는 흑자 이력 흑자 견조하나 배당은 없음(전액 자사주)부분
✕분산 전제 퀄리티형이라 개별 확신 접근(바스켓 아님)해당외
DaVita는 슐로스식 "통계적으로 싼 자산 바스켓"이 아니라 버핏식 개별 퀄리티(필수의료 복점·고착성·규모 해자 + 자사주 소각) 종목. 자산 렌즈의 매력은 청산가치가 아닌 규제가 보장한 반복 수요 + 지속 FCF + 버크셔 앵커에서 온다. 두 렌즈 모두 "프랜차이즈·현금창출·자본배분 규율은 최상위이나, ①이익이 소수 상업환자에 의존하고 ②재무 레버리지가 높으며 ③현 밸류가 역사 상단이라 안전마진이 없다"로 수렴 → 질 좋은 필수의료 복리기계이나 매수 타이밍은 지난 국면.
13모니터링 체크리스트 (관찰/보유 후 추적)
보유·관찰 중 무엇을 지켜볼 것인가 — 특히 논지를 무너뜨릴 신호(Kill signal).
조정 영업이익률(Q2'26 ~16.3%)·revenue per treatment(Q2 전분기比 −$2)·인건비·IKC 손익(Q2 +$40M)
마진 추세
밸류에이션
선행 PER(vs 역사 12~14배)·FCF 수익률·EV/조정 영업이익
되돌림 여부
자본배분·수급
자사주 소각 속도·순부채/EBITDA·버크셔 지분(45% 캡) 변화
환원·수급
논지 훼손 신호
상업 믹스 하락·치료량 마이너스·MA/AKF 규제·소송·GLP-1 발생감소
Kill criteria
14최종 투자 판단
투자 논지미국 신장투석의 ~80% 복점(프레제니우스와)·극단적 환자 고착성·메디케어 구조·2,666센터 규모의 방어적 필수의료 해자를 가진 회사가, 배당 없이 전액 자사주를 소각(2025 ~15%)해 저성장 매출을 두 자릿수 EPS 성장으로 바꾸는 "복리 기계"이며 버크셔가 ~45%를 보유. 다만 이익의 사실상 전부가 소수(~10%) 상업보험 환자에서 나오는 믹스 의존이 급소이고, 2025년 랜섬웨어·규제·GLP-1 공포 저점($101) 대비 +130%대 급반등해 현재 역사 상단 밸류(선행 PER ~16배).
해자 등급B+ (복점·고착성·규모 — Narrow→Wide 경계) — 지역별 자연 독과점·주 3회 평생 고착·메디케어 구조는 견고한 해자. 다만 이익이 소수 상업환자에 의존(규제·소송 취약)하고 장기 GLP-1·기술 파괴 잠재로 최상단(A/Wide)에는 못 미침. 저평가 가점(버크셔 보유·구조적 자사주 소각)은 질적 요소로 반영.
밸류에이션선행 PER ~16배 / TTM(GAAP) ~22배 / FCF 수익률 ~7% / 무배당. 역사적 밴드(12~14배) 대비 상단으로 리레이팅돼 자체 프레임(적정 ~$175~220) 기준 안전마진이 없음(음의 여백). 저점($101~135)에서는 크게 쌌으나 매력 소진.
기대수익 / 리스크상방: 조정 EPS ~10% 성장 + 자사주 소각으로 장기 두 자릿수 TSR 잠재. 하방: 상업 믹스 균열·규제/소송·서프라이즈 소멸 시 PER가 역사 밴드로 되돌림. 현 밸류에선 하방 비대칭(고평가 되돌림 리스크가 상방보다 큼).
확신도☑ 상(사업·해자·자본배분) ☑ 중(상업 믹스 지속·밸류) ☐ 하 — 사업의 질은 확신, 현 밸류의 안전마진·상업 믹스 방어는 낮은 확신.
제안 비중현 고점권($236)에선 신규 매수 보류·관찰. $180 이하 조정 + 상업 믹스·치료량 견조 확인 시 분할 매수 관심. (진입가·비중은 본인 포트폴리오 기준 결정)
최종 결정☐ 매수 ☑ 관찰(Watchlist·조정 대기) ☐ 패스 — 질 좋은 필수의료 복리기계이나 +130% 반등으로 안전마진이 사라졌고 이익의 급소(상업 믹스)가 잠복. 조정 시 분할 매수로 접근하는 것이 합당.
정보 출처 · 미비점
참고 자료: DaVita Q1 2026 실적 릴리스(PRNewswire·IR, 2026-05-05: 매출·영업이익·EPS·치료량·revenue per treatment·환자/센터·FCF·자사주·부채·IKC·FY2026 가이던스 원문), Q2 2026 콜 일정 공시(2026-08-04), 주가·시총·52주밴드(stockanalysis, 2026-07-21), 버크셔 지분(13F 집계), 랜섬웨어(Healthcare Dive), GLP-1·경쟁·규제 승소(업계 기사). FY2023~2025 과거 수치·별표(*) 항목은 공개 재무 데이터 대조·근사치. 미비점(확인 필요): ① 시장점유율(~80% 복점)·상업환자 비중(~10%)·상업 치료당 수가($1,000+)는 업계 통용·근사치(회사 정식 공표 아님) ② FY2023~2025 매출·영업이익·EPS·FCF 등 별표 항목은 공개 데이터 대조·근사치(회사 10-K 원문 대조 필요) ③ Q1'26 GAAP EPS +43.5%의 일회성(캘리포니아 소송 관련 등) 성격은 10-Q 원문 확인 필요(조정 기준이 실질) ④ 순부채는 정의·시점(총부채 $10,694M vs LTM 순부채 ~$12.6B 등)에 따라 상이 — 개략치 ⑤ 자기자본 "음수 근접"은 자사주 누적 소각에 따른 서술적 판단으로 정확한 최근 장부가는 대차대조표 원문 확인 필요 ⑥ 주가·시총·PER은 2026-07-21 확인치(약 $236.59), 매매 전 최신가·52주밴드 재확인 ⑦ FY2026 조정 영업이익·EPS·FCF는 회사 가이던스(전망치)이며 확정 실적이 아님 ⑧ Q2 2026 실적은 2026-08-04 발표 예정이라 본 문서 작성 시점(2026-07-22)엔 미반영 ⑨ ROIC·EV 등은 개략 계산치.