한 줄 요약 논지 · 자동차부품(NAPA)과 산업용 MRO부품(Motion)을 파는 1928년 설립·98년 역사의 유통 강자로, 촘촘한 배송망·재고 가용성·정비소(DIFM) 관계라는 유통 밀도 해자 위에서 70년 연속 배당 인상(다우 배당킹)을 이어 온 경기둔감 교체수요 컴파운더. 다만 유통(도매)이라 O'Reilly·AutoZone 대비 구조적 저마진(영업이익률 한 자릿수)이고 2025년 조정 EPS가 되레 감익($8.16→$7.37)했으며, 2026년 2월 자동차·산업 두 회사로 분할(2027년 1분기 완료 예정)이라는 대형 이벤트가 진행 중이라, 배당킹의 역사적 고배당 매력과 분할 촉매를 저마진·실행 리스크와 저울질하는 구간에서
FY2025 실적(2026-02-17) · 분할 발표(2026-02-17) · Q2 FY2026(2026-07-21) · 주가 2026-08-11
투자 성격
퀄리티(배당·교체수요) — 단, 자산주 아님
이 템플릿은 두 가지 투자 렌즈로 종목을 검토합니다 —
해자·퀄리티 (버핏/멍거) 우량 경쟁우위 사업을 합리적 가격에,
자산·청산가치 (그레이엄/슐로스) 순자산 대비 극도로 싼 주식.
GPC는 퀄리티·배당형에 무게를 두는 종목입니다(P/B ~3~4배, 영업권·재고 중심으로 그레이엄식 넷넷 자산주가 아님). 자산 파트(섹션 6)는 경기둔감 교체수요·유통망·70년 배당 지속성 기반의 하방 방어 관점으로만 채웠습니다. 요청에 따라 해자(섹션 2)를 앞세워 유통 밀도·재고 가용성·정비소 관계·부품 폭을 우선 서술했습니다.
F/U이벤트 팔로우업 로그
최신 이벤트가 맨 위 · 자동 업데이트 시 새 항목 추가
이 섹션은 실적발표·분할(Form 10)·인베스터데이 등 주요 이벤트가 있을 때마다 자동으로 갱신되는 로그입니다.
각 항목 제목은 YYYY-MM-DD · [이벤트명] f/u 형식이며, 클릭하면 해당 이벤트의 수치 변화·논지 영향·판단이 펼쳐집니다.
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2026-10-20Q3 FY2026 실적발표 f/u (예정일 추정)예정 · 자동채움 대기
아직 발생하지 않은 이벤트입니다. GPC는 12월 결산으로 통상 10월 셋째 주에 3분기 실적을 발표합니다. 발표 다음 날 아침 자동 작업이 실행되면 아래가 실제 수치로 채워집니다. — 아래는 채워질 형식의 예시이며, 미발표 수치를 임의로 채우지 않습니다.
이벤트 요약Q3 매출·조정 EPS·세그먼트 성장(North America Automotive·International Automotive·Industrial)·2026 가이던스·분할 진행(Form 10/인베스터데이) 한 줄 요약 …
핵심 수치 변화총매출 $__B(YoY __%) · 조정 EPS $__ (연간 가이던스 $7.50~8.00) · Industrial EBITDA마진 __% · NA Automotive 동일점 __% · 이란/유가 비용 영향 $__M
논지 영향확인 필요자동차 교체수요·산업 사이클·마진 회복·분할 스케줄에 따라 관찰 유지 / 매수 전환 / 재검토
본문 반영섹션 0·4(재무)·5(밸류)·8(주가)·11(촉매)·13(모니터링) 수치 제자리 수정 예정
출처SEC 8-K·IR 릴리스 (발표 후 링크 자동 삽입)
2026-07-21Q2 FY2026 실적발표 f/u (실제·반영 완료)실적
이벤트 요약매출·산업(Motion) 강세로 컨센 매출 상회($6.54B vs 추정 $6.43B), 2026 조정 EPS 가이던스 $7.50~8.00 재확인. 주가는 실적 발표 국면에서 크게 반등(연저점 대비 회복).
핵심 수치 변화총매출 $6.5B(+6.0%) · GAAP EPS $1.65 · 조정 EPS $2.15 · NA Automotive $2.5B(EBITDA 8.2%, +20bp) · International Automotive $1.6B(EBITDA 9.4%, −20bp) · Industrial $2.4B(EBITDA 13.1%, +30bp) · 동일점: NA Auto +2.6%·Intl Auto +0.6%·Industrial +6.1% · 조정 매출총이익률 37.9%(+20bp) · 구조조정 절감 YTD $55M(Q2 $30M) · 이란사태 EBITDA −$16M
논지 영향해자 유지산업(Motion)이 PMI 6개월 연속 50 상회로 재가속(프로젝트 수요 2023 1분기 이후 최강), 자동차는 커머셜(+5.5%)·직영점(+4%) 견조 vs 리테일(−3%) 약세로 혼조. 마진 이니셔티브·분할은 순항. 저마진·유가/이란 비용은 하반기 부담.
1) 두 개의 유통 프랜차이즈. 자동차 애프터마켓(NAPA — 전 세계 1만+ 매장, 직영·독립점 하이브리드 + DIFM 커머셜 배송)과 산업용 MRO 부품 유통(Motion — eCommerce 45%)을 파는 1928년 설립 배당킹. FY2025 총매출 $24.3B(자동차 $15.4B·63% + 산업 $8.9B·37%), 70년 연속 배당인상·경기둔감 교체수요라는 방어형 컴파운더. 해자는 규제독점이 아니라 촘촘한 배송망·재고 가용성·정비소 관계의 유통 밀도(B+).
2) 그런데 수익성·성장이 눌렸다 — 유통(도매) 모델이라 O'Reilly·AutoZone(영업이익률 ~20%) 대비 구조적 저마진(한 자릿수)이고, 2025년 조정 EPS가 $8.16→$7.37로 감익, GAAP EPS는 대규모 일회성 상각으로 $0.47까지 급락. 자동차 리테일 수요 부진·비용 인플레·유가/이란사태 비용이 마진을 압박. 주가는 2024~25년 크게 조정받아 52주 저점 $90대까지 밀렸다가 배당 매력·분할 기대로 $135 부근 회복.
3) 가장 큰 촉매는 분할 — 2026년 2월 회사는 자동차(Global Automotive)와 산업(Global Industrial)을 2개 독립 상장사로 분할(2027년 1분기 완료 예정)한다고 발표. Motion(산업)은 PMI 6개월 연속 50 상회로 재가속 중이고 마진(EBITDA ~13%)이 높아 분할 시 재평가 여지. 배당킹의 역사적 고배당(~3.1%)·분할 촉매 대비, 저마진·자동차 리테일 약세·실행 리스크가 팽팽 → 사업 품질 대비 가격이 합리적이나 명백한 바겐은 아님 → 관찰(분할 진척·마진 회복 확인 시 매수 전환).
가장 큰 리스크 한 가지
구조적 저마진 + 자동차 리테일 점유 잠식이 만드는 "저성장·저수익 고착". GPC는 유통(도매)이라 매출총이익률 ~38%·영업이익률 한 자릿수로, 자체 브랜드·수직통합의 O'Reilly(영업이익률 ~19~20%)·AutoZone(~20%)보다 구조적으로 낮다. 이들 순수 소매강자가 커머셜(DIFM)까지 확장하며 NAPA의 텃밭을 잠식하고, Amazon·이커머스가 부품 유통 마진을 압박한다. 여기에 자동차 리테일 동일점이 −3%로 약하고 조정 EPS가 감익했다. 분할이 밸류를 끌어올리지 못하고 저마진·점유 잠식이 이어지면, "70년 배당킹"이라는 서사에도 불구하고 성장·수익 정체가 고착되는 밸류트랩/배당 컴파운더 실속 리스크가 있다(배당성향이 조정 EPS의 절반을 넘어서면 인상 여력도 축소).
1사업 개요 · 이해 가능성 (대형 유통사 — 두 사업 구조 집중 서술)
"내가 이 사업을 한 문단으로 남에게 설명할 수 있는가?" — 능력범위(circle of competence) 확인.
무엇을 팔아 어떻게 돈을 버는가? (제품/서비스, 고객, 과금 구조)
1928년 애틀랜타에서 설립된, 이해하기 쉬운 부품 유통(distribution) 기업. 핵심은 "수십만 종의 부품을 대량 매입·재고 보유했다가, 고객이 필요할 때 빠르게 배달해 마진을 남기는" 도매·물류 사업이다. 두 개의 사업으로 구성 — ① 자동차 애프터마켓(NAPA): 정비소·플릿·개인이 쓰는 교체 부품(브레이크·배터리·필터·엔진부품 등)을 유통. 미국·유럽·호주 등에 전 세계 1만+ 매장을 두고, 회사 직영 매장 + NAPA 브랜드를 단 독립 가맹점에 부품을 공급하는 하이브리드 구조. 매출의 다수는 정비소를 상대로 한 커머셜(DIFM, Do-It-For-Me)이며, 정비소가 차를 세워 두고 기다리지 않도록 하루 수 차례 당일·수시 배송하는 물류망이 핵심 경쟁력. ② 산업 MRO 부품(Motion): 공장·설비의 유지·보수·운영(MRO)에 쓰는 베어링·동력전달·유압·자동화·안전 용품 등을 제조업·광업·물류·식음료 고객에게 유통. eCommerce가 매출의 약 45%로 디지털 침투가 높고, 기술영업·현장 솔루션을 얹어 마진(EBITDA ~13%)이 자동차보다 높다. 과금은 두 사업 모두 부품 판매 마진 + 물류/서비스 기반의 반복 구매(교체수요라 경기둔감). FY2025 총매출 $24.3B.
매출 구조 (사업부별, FY2025 총매출 $24.3B)
NA 자동차 ~39%
해외 자동차 ~24%
산업(Motion) ~37%
North America Automotive $9.52B(+3.3%)International Automotive $5.86B(+5.4%)Industrial(Motion) $8.92B(+2.3%)
구조 요지: 자동차(NAPA) 합계 $15.4B·63% + 산업(Motion) $8.9B·37%. 회사는 2026년 보고 세그먼트를 North America Automotive · International Automotive · Industrial 3개로 관리한다. 2027년 1분기 분할 후에는 자동차와 산업이 별도 상장사가 되므로, 각 사업의 개별 마진·성장을 분리해서 보는 것이 중요하다. 출처: FY2025 실적(2026-02-17)·분할 발표.
수익성 성격 (EBITDA 마진, Q2 FY2026 기준)
NA 자동차 8.2%
해외 자동차 9.4%
산업 13.1%
NA Automotive EBITDA 8.2%(+20bp)Intl Automotive EBITDA 9.4%(−20bp)Industrial EBITDA 13.1%(+30bp)
산업(Motion)이 자동차보다 고마진·재가속 — 세그먼트 막대는 폭이 아니라 마진 값으로 읽으세요. 산업은 EBITDA ~13%로 자동차(~8~9%)보다 높고 사이클 반등 중(PMI 6개월 연속 50 상회). 반대로 자동차는 리테일 부진·비용 인플레로 마진 압박. 분할의 논리도 여기 — 성격·성장·마진이 다른 두 사업을 각자 경영·재평가하겠다는 것.
1-B. 두 사업 심화 — 제품·경쟁력·마진 성격 추가 확장
분할될 두 회사(자동차/산업)를 각각의 관점에서 분해. 금액은 FY2025 세그먼트·분할 발표.
① Automotive — North America (NAPA) · $9.52B(+3.3%)
유럽(프랑스·독일·베네룩스 등)·호주/뉴질랜드 자동차 유통(Alliance/GPC Asia Pacific 등). 경쟁력: 지역별 밀도·현지 브랜드. 마진: EBITDA ~9%(Q2 −20bp), 유럽 경기·환율 변수. 성장률은 NA보다 높음(가이던스 5~8%).
③ Industrial — Motion · $8.92B(+2.3%)
베어링·동력전달·유압·유공압·자동화·안전 등 산업 MRO 부품 유통. 제조·광업·물류·식음료 고객. eCommerce ~45%·기술영업. 경쟁력: 제품 폭·현장 솔루션·550+ 거점. 마진: EBITDA ~13%(그룹 최고)·사이클 반등 중.
④ 분할 구조 (2026-02-17 발표)
Global Automotive(NAPA, 2025 매출 $15B+·EBITDA $1.2B·1만+ 매장·전체 63%)와 Global Industrial(Motion, 2025 매출 $8.92B·EBITDA $1.1B·마진 12.9%)을 2개 독립 상장사로 분리. 2027년 1분기 완료 예정, Form 10 여름 제출·인베스터데이 2026-12 초. 자문: J.P.Morgan·Guggenheim.
핵심 요지: GPC는 "한 회사"가 아니라 성격이 다른 두 유통 프랜차이즈의 합이며, 회사가 스스로 이를 인정하고 분할로 각자의 밸류를 드러내려는 국면이다. 산업(Motion)은 고마진·사이클 반등의 "재평가 후보", 자동차(NAPA)는 방대한 배송망·교체수요의 "방어형 배당 엔진". 두 사업 모두 규제독점이 아닌 유통 밀도·재고·관계 해자라 O'Reilly/AutoZone(자동차)·Grainger/Applied(산업)와의 경쟁이 상존한다.
산업의 구조와 위치 (시장규모, 성장률, 밸류체인 내 위치)
GPC는 밸류체인상 부품 제조사와 최종 사용자(정비소·공장) 사이의 중간 유통·물류에 위치한다. 자동차 애프터마켓은 차량 노후화·주행거리 증가에 따른 교체수요가 구조적 성장원으로, 경기둔감(불황엔 신차 대신 정비)하지만 성숙시장이라 성장률은 중~저 한 자릿수. 산업 MRO는 제조업 가동률·PMI에 연동되는 사이클 시장으로, 파편화돼 있어 대형 유통사의 통합·이커머스 침투가 성장동력. GPC는 두 시장 모두 규모의 유통 리더지만, 자동차는 O'Reilly·AutoZone 같은 수직통합 소매강자에, 산업은 Grainger·Applied에 각각 마진·점유로 도전받는 위치. 성장은 매출 3~5.5%(2026 가이던스) 수준의 성숙 구간.
주요 경쟁사와 시장점유율
자동차(NAPA) — O'Reilly Automotive(ORLY)·AutoZone(AZO)가 DIY·DIFM 양쪽에서 강력한 수직통합 소매강자(영업이익률 ~20%·고ROIC), Advance Auto Parts(AAP)는 부진·구조조정 중인 턴어라운드. NAPA는 독립 가맹 + 커머셜(정비소) 유통에 강점이 있으나, ORLY/AZO의 커머셜 확장에 점유·마진을 잠식당하는 구도. 산업(Motion) — W.W. Grainger(GWW)·Applied Industrial Technologies(AIT)·Fastenal·MSC Industrial과 경쟁. Motion은 동력전달·유압 등 전문 MRO에 강점, Grainger는 광폭·이커머스, Applied는 유사 포지션. 정확한 시장점유율은 회사가 정식 공표하지 않아 외부 정밀 추정은 배제(경쟁 구도만 서술).
이 사업은 10년 뒤에도 지금과 비슷하게 존재할까? (예측 가능성)
높음(단, 형태 변화 가능). 차량·설비가 존재하는 한 교체 부품 유통은 사라지지 않고, 배송 밀도·재고 가용성이라는 물류 우위는 쉽게 복제되지 않는다. 불확실한 것은 "존속"이 아니라 ①전기차(EV) 전환이 부품 믹스(엔진·변속 부품↓, 전자·배터리·타이어·브레이크는 유지)를 바꿀 가능성 ②O'Reilly/AutoZone·Amazon의 커머셜 침투로 인한 마진 압박 ③분할 후 두 회사의 독자 경로. 코어(교체수요 유통)는 존속 확실, 마진·점유·믹스는 변수 → 예측 가능성은 높되 "성장·수익의 질"이 관건.
2경쟁우위 · 경제적 해자 버핏/멍거
해자의 종류·폭·지속성(추세)이 핵심. "무엇이 경쟁자의 침투를 막는가?" — GPC는 유통 밀도 해자가 본질이라 이 섹션을 앞세워 우선 판단.
해자 요약 — 강점 & 약점
✔
촘촘한 배송망·물류 밀도 (핵심 해자)
정비소는 "차를 세워 두고 부품을 기다릴 수 없다" — 필요한 부품을 당일·수시로 즉시 배송하는 매장·유통센터(DC)의 촘촘한 밀도가 NAPA·Motion의 본질적 경쟁력. 전 세계 1만+ 자동차 매장과 산업 550+ 거점의 배송 밀도는 신규 진입자가 자본·시간으로도 복제하기 어렵다. "규제 톨게이트"는 아니지만 물리적 물류 우위(원가·속도)가 진입장벽.
✔
재고 가용성 · 부품 폭(SKU breadth)
수십만 종의 부품을 폭넓게 재고 보유해 "필요한 부품이 바로 있다"는 신뢰가 곧 고객 락인. 정비소는 원스톱으로 채워 주는 유통사를 바꾸기 어렵고, 산업 고객은 라인 정지 방지를 위해 검증된 MRO 공급사를 유지. 가용성=매출·마진인 구조에서 규모가 폭을 만든다.
✔
NAPA/Motion 브랜드 + 정비소·독립점 관계
NAPA는 98년 축적된 자동차 애프터마켓 브랜드로 독립 가맹점·정비소와 깊은 관계망(신뢰·품질 인증)을 형성. Motion도 기술영업·현장 지원으로 산업 고객과 장기 관계. 전환비용이 규제만큼 절대적이진 않으나, 브랜드·관계·업셀이 반복 구매를 고정.
✔
경기둔감 교체수요 + 70년 배당 지속성
부품은 경기와 무관하게 고장·마모 시 반드시 교체되는 비재량 수요(불황엔 신차 대신 정비가 늘어 오히려 방어적). 이 안정적 현금흐름이 70년 연속 배당인상(배당킹)을 뒷받침 — 해자의 "지속성"을 배당 기록이 증명.
⚠
구조적 저마진 · 수직통합 소매강자에 열위
유통(도매) 모델이라 매출총이익률 ~38%·영업이익률 한 자릿수로, 자체 브랜드·수직통합의 O'Reilly·AutoZone(영업이익률 ~20%·고ROIC)보다 구조적으로 낮다. 이들이 커머셜(DIFM)까지 확장하며 NAPA의 텃밭을 잠식 — 해자가 "넓지만 얕은" 편.
⚠
실행·경쟁 압력 + 이커머스/EV 변수
2025년 조정 EPS 감익·비용 인플레·자동차 리테일 부진이 보여주듯 마진 방어·실행이 쉽지 않다. Amazon·이커머스가 부품 유통 마진을 압박하고, EV 전환은 부품 믹스를 바꿀 잠재 변수. 산업(Motion)은 사이클 리스크. 규제·전환비용 해자가 없어 경쟁이 상시적.
핵심 관찰: 매출은 완만하나 조정 EPS·FCF가 최근 2년 뒷걸음(조정 EPS FY24 $8.16→FY25 $7.37, FCF $684M→$421M) — 비용 인플레·자동차 리테일 부진·구조조정 비용이 마진을 압박했다. 이는 "해자가 얕고 경쟁·비용에 노출됨"을 보여주는 신호로, 규제독점형(BR 등)과 대비된다. 다만 70년 배당인상과 산업(Motion) 마진 개선(EBITDA +30bp)은 해자의 지속성·부분적 강점을 방증. *별표 항목은 회사 공시/공개 재무 대조·근사치(원 공시와 차이 가능).
가격결정력(Pricing power)이 있는가?
제한적. 교체수요·가용성 프리미엄으로 전략적 가격·소싱(Q2 조정 매출총이익률 +20bp)은 가능하나, 자동차 리테일에선 O'Reilly·AutoZone과 가격 경쟁, 대형 정비소·플릿 고객의 협상력이 있어 "무제한"은 아니다. 산업(Motion)은 전문 MRO·기술 부가로 상대적으로 나은 가격결정력. 전체적으로 물량+완만한 단가지만 규제독점형만큼 강하지 않음.
해자는 넓어지고 있는가, 좁아지고 있는가?
혼재. 산업(Motion) 해자는 사이클 반등·마진 개선으로 소폭 확장, 자동차(NAPA) 해자는 ORLY/AZO의 커머셜 확장·리테일 부진으로 압박받아 "얇아질 위험". 분할이 각 사업의 집중·재투자를 가능케 해 경영 효율 측면에선 순풍이나, 근본적으로 규제·전환비용 해자가 없어 경쟁이 상시. "넓지만 얕은" 유통 밀도 해자라는 성격은 유지.
재투자 활주로 — 벌어들인 현금을 높은 수익률로 재투자할 여지가 있는가?
중간. 유통센터·물류·이커머스(Motion 45%)·tuck-in M&A(부품 유통업 롤업)로 재투자하나, 저마진이라 재투자수익률(ROIC ~10% 안팎근사치)이 규제독점·수직통합 대비 낮다. 초과현금은 배당(70년 인상)+자사주로 환원. 분할 후엔 산업(성장·마진)과 자동차(배당·현금)가 각기 다른 자본배분 논리를 갖게 될 전망.
3경영진 · 자본배분
"유능하고 정직한가, 그리고 주주를 위해 자본을 배분하는가?"
오너/경영진의 지분율과 인센티브 정렬
전문경영인 체제. Will Stengel 사장 겸 CEO(회장 승계 예정)가 분할을 주도. 창업 가문 지배나 차등의결권 없는 1주=1의결권의 분산 소유(뱅가드·블랙록 등 대형 패시브 기관이 최대주주). 보상은 매출·조정 EPS·TSR 등 성과 연동. 오너 리스크는 낮은 편이나, 창업자적 강한 대주주 부재로 규율은 이사회·시장에 의존.
자본배분 이력 — 자사주매입·배당·재투자·M&A
배당 중심·균형적. ① 배당: 70년 연속 인상(다우 배당킹, S&P500 최장 기록군), 2026년 연 $4.25(+3.2%). ② 자사주: 꾸준히 매입하나 규모는 완만(현금흐름·부채 우선). ③ M&A: 자동차·산업 부품 유통업 롤업(tuck-in)으로 성장(과거 Alliance/KDG 등 대형 인수로 유럽·해외 확장). ④ 2026 분할은 최대 자본배분 결정 — "복합기업 할인 해소·집중 경영"이 명분. 주의: 최근 부채가 늘고 FCF가 감소(FY25 $421M)한 상황에서 배당성향이 상승 중이라, 인상 여력·재무 유연성을 모니터링해야 함.
과거 발언 대비 실행 (약속을 지켰는가?), 회계의 보수성/투명성
대체로 신뢰. 70년 배당인상 자체가 장기 신뢰의 증거이고, 2026 가이던스($7.50~8.00)를 Q2에 재확인. 주의: FY2025 GAAP EPS가 $0.47로 급락(조정 $7.37)했는데, 이는 대규모 비경상 상각(구조조정·자산/영업권 손상·분할 관련 등)이 GAAP에 반영된 것으로 보이며 영업 실질을 대표하는 것은 조정 EPS다. GAAP-조정 괴리가 큰 해라 조정 항목의 성격을 원문에서 확인할 필요가 있다(섹션 14 미비점 참조).
거버넌스·오너 리스크
① 차등의결권 없음·분산 소유 → 양호. ② 분할 실행 리스크 — 2개사 분리 과정의 비용·스탠드업 코스트·부채 배분·경영진 분리가 단기 불확실성. ③ 저마진 사업이라 비용·마진 관리 실행력이 거버넌스의 시금석. ④ 배당킹 지위를 지키려는 압력이 과도한 배당 유지 → 재투자 위축으로 이어질 위험(양날의 검).
4재무 분석
추세와 질(質)을 본다 — 성장의 방향, 이익의 현금 전환, 재무 건전성.
단위: $M(백만USD) 및 $ · 12월 결산 · 회사 실적/공개 재무 대조. 별표(*)·근사치 표기 유의.
항목
FY2022
FY2023
FY2024
FY2025
TTM(근사)
총매출
~22,100*
~23,100*
23,500
24,300
~25,070
— 자동차(NAPA)
~13,700*
~14,300*
~14,600*
~15,380
—
— 산업(Motion)
~8,400*
~8,700*
~8,720*
8,920
—
GAAP EPS ($)
~8.6*
~8.3*
~6.7*
0.47
~0.24
조정 EPS ($)
~8.0*
~9.3*
8.16
7.37
~7.4~7.8
영업현금흐름(OCF, $M)
~1,300*
~1,340*
~1,250*
891
—
잉여현금흐름(FCF, $M)
~900*
~800*
684
421
—
핵심 관찰: 매출은 완만한 우상향(3~5%대)이나 수익성·현금은 최근 2년 뒷걸음 — 조정 EPS $8.16→$7.37, FCF $684M→$421M. FY2025 GAAP EPS $0.47은 대규모 비경상 상각의 결과로 영업 실질과 무관(조정 EPS $7.37이 실질). Q2 FY2026(2026-06 종료): 총매출 $6.5B(+6%)·GAAP EPS $1.65·조정 EPS $2.15·NA Auto EBITDA 8.2%·산업 EBITDA 13.1%. 상반기 누적: OCF $464M·FCF $259M. 구조조정 절감 YTD $55M. *별표·근사치는 공개 재무 대조값(회사 원 공시와 차이 가능).
재무 건전성 (2026-06-30 근사)
순부채(근사)
부채 성격
배당성향
신용등급
수십억$ 규모 (순부채/EBITDA ~2배대근사치)
인수·운전자본 기반 투자등급 회사채
조정 EPS의 약 55~57%근사치
투자등급 (BBB 계열)
재무구조 관리 가능하나 여유는 축소: 최근 인수·자사주·배당으로 부채가 늘고 FCF가 줄어 재무 유연성이 과거보다 빡빡. 배당성향이 조정 EPS의 절반을 넘어 인상 여력이 좁아지는 국면. 분할 시 부채·현금이 두 회사로 배분되므로, 각 사의 레버리지·배당 정책이 새로 정해진다(분할 후 배당 총액·성향 변화 주시). 순부채·EBITDA 배수는 정확 확정치 미보유로 근사치.
이익이 현금으로 전환되는가?
과거엔 양호했으나 최근 전환력 약화. FY2025 OCF $891M·FCF $421M으로 조정 순이익 대비 전환이 낮아졌는데, 운전자본(재고·매출채권) 부담·구조조정 현금비용 영향으로 보인다. 유통업 특성상 재고가 곧 자본이라 성장·가용성과 현금흐름이 상충한다. 2026 가이던스는 FCF $550~700M으로 회복 전망이나 확인 필요.
회계상 주의 신호
유의점: ① FY2025 GAAP EPS $0.47의 대규모 상각 성격(구조조정·손상·분할 비용 등) 원문 확인 필요 — 조정 $7.37이 실질 ② 운전자본·재고가 FCF를 눌렀는지 추세 확인 ③ 분할 관련 일회성 비용·분리 코스트가 향후 GAAP을 계속 왜곡할 수 있음 ④ 조정 항목이 반복적이면 조정 EPS가 GAAP보다 관대할 수 있어 둘을 함께 봐야 함.
5밸류에이션 A — 퀄리티 / 내재가치 버핏
"훌륭한 기업을 적정 가격에." 미래 현금창출력 기준 내재가치와 안전마진. (제3자 목표주가 배제, 회사 가이던스만 주석 인용)
멀티플 / 지표
현재(약 $135)
과거 대비
동종업계
코멘트
PER (선행, 조정)
~17배
과거 ~18~20배
ORLY/AZO ~22~30배
조정 EPS 가이던스 $7.50~8.00 중간값 기준. 소매강자보다 낮은 배수(저마진 반영)
PER (GAAP TTM)
의미없음
—
—
FY2025 대규모 상각으로 GAAP EPS 급락 → 조정 기준으로 판단
배당수익률 (%)
~3.1%
역사적 고배당권
ORLY/AZO 0%
연 $4.25·70년 연속 인상·소매강자는 무배당(자사주 중심)
FCF 수익률 (%)
~2~4%
과거 ~5%+
—
FY25 FCF $421M(낮음)·가이던스 $550~700M(회복 시 ~3%대)
동종업계 대비 관점: GPC는 선행 PER ~17배·배당 3.1%로, 무배당·고마진의 O'Reilly(~25~30배)·AutoZone(~22~25배)보다 싸지만 이는 구조적 저마진·저성장을 반영한 정당한 할인이다. 산업 쪽 Grainger·Applied(~25배 안팎)와 비교해도 Motion만 떼면 재평가 여지가 있으나 현재는 복합기업 할인 상태. 회사 가이던스(2026): 총매출 성장 3~5.5%, 조정 EPS $7.50~8.00(중간값 +5% 성장), FCF $550~700M. 세그먼트: NA Auto 2.5~4.5%·Intl Auto 5~8%·Industrial 3~6%.(가이던스는 회사 전망치이며 실제와 다를 수 있음)
내재가치 추정 (가정과 함께)
제3자 목표주가를 배제한 보수적 자체 프레임: 조정 EPS ~$7.75(2026 가이던스 중간값)에 저마진·성숙 유통업의 정당 배수 선행 PER 16~19배를 적용하면 대략 $124~147, 즉 현재가 $135는 이 밴드의 중앙 부근(공정가치 근처). 다만 분할 옵션이 상방을 만든다 — 고마진 산업(Motion, EBITDA ~13%)이 별도 상장 시 Grainger/Applied 유사 배수로 재평가되고, 방어형 자동차(NAPA)도 배당주로 재평가되면 부분의 합(SOTP)이 현재 시총을 상회할 수 있다(정성적 상방 시나리오, 정량 추정은 확정 데이터 부족으로 배제). 반대로 저마진·리테일 부진이 지속되면 배수도 하향. 확정치가 아닌 판단 프레임이며 외부 추정은 사용하지 않음.
추정 내재가치 vs 현재가 → 안전마진 (%)
현재가 $135는 위 프레임 기준 공정가치 근처(안전마진 얇음). "명백한 바겐"은 아니며, 매력은 ①배당킹 3.1% 고배당 ②분할 촉매(SOTP 상방)에 있다. 하방은 경기둔감 교체수요·70년 배당이 방어하나, 저마진·점유 잠식 시 배수가 더 눌릴 여지. 정량 목표주가는 산정하지 않음(추정 배제 원칙).
"이 회사 전체를 이 시총에 통째로 산다면?" 오너 관점
중립~약간 매력. 시총 ~$18.6B에 매출 $24.3B·자동차+산업 2대 유통 프랜차이즈·70년 배당·경기둔감 교체수요를 선행 PER ~17배에 인수하는 셈. 오너 관점의 관건은 ①저마진을 분할·집중으로 개선할 수 있나 ②자동차 리테일 점유 방어 ③산업 사이클. 분할이 성공적으로 밸류를 드러내면 지금 시총은 저평가일 수 있으나, 실패 시 저마진 복합기업 할인이 지속.
6밸류에이션 B — 자산 / 청산가치 그레이엄 · 슐로스
"자산 대비 얼마나 싼가." GPC는 자산주가 아니므로, 경기둔감 교체수요·유통망·70년 배당 기반 하방 방어 관점으로만 검토.
대차대조표 성격 (개략·근사치, $B)
항목
성격
항목
성격
재고
유통업 최대 자산(가용성=재고)
영업권·무형
인수 롤업으로 상당 비중
매출채권
정비소·산업 고객 신용
부채
인수·운전자본, 투자등급
부동산/리스
매장·DC(상당수 리스)
자기자본
P/B ~3~4배근사치
지표
값
지표
값
P/B (주가/순자산)
~3~4배근사
순부채
수십억$근사
넷넷 여부(주가<NCAV×0.67)
아니오
배당 연속 인상
70년
청산가치 관점
재고 회수가치 존재하나 하방 얕음
배당수익률
~3.1%
GPC는 전형적 그레이엄식 자산주가 아님 — P/B ~3~4배이고 자산의 상당 부분이 재고·영업권·리스 자산이라 청산가치 하방은 얇다. 그래도 유통업이라 재고·매출채권 등 유동자산 비중이 높아 순수 무형기업보다는 "회수 가능한 실물 자산"이 있다(재고는 결국 팔리는 부품). 가치의 진짜 원천은 장부가가 아니라 경기둔감 교체수요 + 유통 밀도 + 70년 배당이라는 프랜차이즈. 자산 렌즈의 안전판은 "청산가치"가 아니라 "불황에도 팔리는 교체부품과 끊긴 적 없는 배당". 딥밸류(슐로스)엔 부적합하나, 하방이 반복 현금흐름·배당으로 방어되는 방어형 퀄리티 종목.
숨은 자산 / 부실 자산
"숨은 자산"은 대차대조표에 완전히 잡히지 않는 NAPA 브랜드·독립 가맹 네트워크·배송망 밀도·고객 관계. 분할 자체가 "숨은 가치 표면화" 시도 — 산업(Motion)이 별도 상장 시 고마진 프리미엄이 드러날 수 있다(SOTP 상방). 부담 요인은 ① 인수 롤업 영업권 비중이 커 손상 리스크(FY25 GAAP 급락과 연관 가능) ② 재고·매출채권 운전자본이 현금을 묶음 ③ 순부채. "숨은 부실"보다 "복합기업에 눌린 부분가치"가 포인트.
현금소각 속도 — 가치를 파괴하고 있지 않은가?
아니오. FCF 흑자(FY25 $421M, 가이던스 $550~700M 회복)로 배당+자사주 환원 지속. 슐로스식 "가치 파괴"는 아니며 오히려 70년 배당인상의 환원형. 다만 FCF가 최근 감소해 환원·재투자 여력이 예전만 못한 점은 주시 필요.
배당 이력 / 자산의 현금화 가능성
70년 연속 배당인상(다우 배당킹)·연 $4.25·수익률 ~3.1%. 자산 대부분이 재고·유통망이라 "청산"보다 매년 반복되는 교체수요 매출과 배당이 가치 실현 경로. 배당 안전성은 높으나 성향이 조정 EPS의 절반 초과로 상승 중이라, 인상 여력·FCF 회복이 지속성의 관건. 분할 후 두 회사의 합산 배당 정책 변화도 변수.
7전방 시장 트렌드 · 순풍 & 역풍
기업 밖의 구조적 흐름 — 산업 수요, 규제, 기술 변화가 유리한가 불리한가.
↑ 차량 노후화·주행거리 증가 → 교체수요(DIFM) 구조적 성장
평균 차령 상승·중고차 보유 증가로 애프터마켓 교체수요가 견조. 정비소(커머셜) 수요는 경기둔감(불황엔 신차 대신 정비)이라 방어적. Q2 커머셜 +5.5%·직영점 +4%로 커머셜은 여전히 성장.
↑ 산업 사이클 반등 · Motion 재가속
PMI 6개월 연속 50 상회, 14개 산업 최종시장 중 11개 성장, 프로젝트 수요는 2023년 1분기 이후 최강. 산업(Motion) Q2 동일점 +6.1%·EBITDA 13.1%(+30bp) — 고마진 사업의 반등이 그룹 마진·밸류에 우호적.
↓ 자동차 리테일 부진 · 저마진 경쟁 심화
자동차 리테일 동일점 ~−3%, 유가 상승이 소비자 수요 압박. O'Reilly·AutoZone(영업이익률 ~20%)의 커머셜 확장·Amazon 이커머스가 NAPA의 마진·점유를 압박. 유통 저마진 구조가 지속적 역풍.
↓ 비용 인플레·유가/지정학(이란) · EV 장기 변수
Q2 이란사태로 EBITDA −$16M, 하반기 $20~30M 추가 운영비(운임·연료). 유럽 경기 불확실. 장기적으로 EV 전환이 부품 믹스를 바꿀 잠재 리스크(엔진·변속 부품↓, 단 브레이크·타이어·전자는 유지).
순풍(교체수요·산업 반등)과 역풍(자동차 리테일 부진·저마진·유가/이란·EV)이 사업별로 갈린다 — 산업은 개선, 자동차는 압박. 핵심은 "분할이 각 사업의 강점을 드러내고 저마진을 개선하느냐". 2026 가이던스는 재확인됐으나 하반기 "더 신중한 시각"(이란·유럽)을 회사가 명시.
8주가 동향 & 재평가 촉발 원인
최근 주가가 왜 이렇게 움직였나 — 그리고 그것이 "해자 훼손"인지 "일시적 역풍"인지.
1
2024~25년 실적 감익 · 저마진 우려로 조정
조정 EPS가 FY24 $8.16→FY25 $7.37로 감익, FCF도 $684M→$421M로 감소. 비용 인플레·자동차 리테일 부진·구조조정 비용이 겹치며 주가가 크게 밀려 52주 저점 $90대까지 하락. "저마진 유통업이 경쟁·비용에 취약하다"는 우려가 밸류를 눌렀다.
2
2026-02-17 분할 발표 · 재평가 기대
자동차·산업 2개 독립 상장사로의 분할(2027 1분기 완료 예정) 발표와 배당 인상(70년째)이 "복합기업 할인 해소·SOTP 재평가" 기대를 자극. 방어형 배당킹의 역사적 고배당(~3%대)도 저점 매수를 유인.
핵심 판단: 주가 하락이 "해자 훼손"이면 회피, "사이클적 역풍 / 시장 오해"이면 매수 기회. 어느 쪽인지 명확히 결론지을 것.
→ 판단: "저마진·감익이라는 실질 약점 + 분할 촉매 기대"의 복합. 규제독점형(BR)과 달리 GPC의 조정은 일부는 실질(마진·EPS 감익·경쟁)이라 "순수한 시장 오해"로 보긴 어렵다 — 즉 "부분적 해자 압박"이 있다. 그러나 경기둔감 교체수요·유통망·70년 배당이라는 코어는 견고하고, 산업(Motion) 반등·분할이라는 명확한 재평가 촉매가 상방을 제공한다. 저점 $90대에서 이미 $135로 반등해 "명백한 바겐"은 소진됐고 공정가치 부근. 관건은 분할이 실제로 SOTP 가치를 드러내고 저마진을 개선하느냐 → 확인 전까지 관찰(분할 진척·마진 회복 시 매수 전환).
① 자동차 점유 잠식 — O'Reilly·AutoZone의 커머셜(DIFM) 확장·Amazon 이커머스가 NAPA 마진·점유를 압박. ② 저마진 고착 — 유통 모델의 한 자릿수 영업이익률을 개선하지 못함. ③ 장기 EV 전환이 부품 믹스를 변화. 코어(교체수요 유통)는 견고하나 "수익성·점유"가 약해지는 시나리오가 핵심 위험.
재무/유동성 리스크
중. 최근 부채 증가·FCF 감소로 재무 유연성이 축소됐고 배당성향이 상승 중. 투자등급·교체수요 현금흐름으로 관리 가능하나, 금리·운전자본 부담이 커지면 배당 인상 여력·자사주가 압박. 분할 시 부채 배분에 따라 각 사의 레버리지가 새로 결정되는 불확실성.
밸류에이션·심리 리스크 (밸류트랩 여부)
핵심 리스크. 이미 $90대→$135로 반등해 공정가치 부근이라, 분할이 밸류를 못 끌어올리고 저마진·리테일 부진이 지속되면 "배당킹인데 저성장·저수익 고착"의 밸류트랩이 될 수 있음. 배당이 하방을 방어하나 멀티플 재확장은 마진 회복·분할 성공 확인 전까지 지연 가능.
거버넌스·오너 리스크
낮~중. 차등의결권 없음·분산 소유·규율 있는 배당. 유의점은 ① 분할 실행 리스크(비용·분리·경영진) ② 배당킹 지위 유지 압력이 재투자를 위축시킬 위험 ③ 강한 대주주 부재로 규율이 이사회·시장 의존. 회계는 대체로 투명하나 FY25 GAAP-조정 괴리는 확인 필요.
내 논지가 틀렸음을 알려줄 신호 (Kill criteria)
① 자동차 커머셜 성장 둔화·점유 상실 신호 ② 조정 영업이익률·EBITDA 마진 지속 하락 ③ FCF 회복 실패($550M 미달) ④ 분할 지연/무산 또는 SOTP 재평가 실패 ⑤ 배당 인상 폭 급감(성향 과다). 2개 이상 발생 시 "방어형 배당 컴파운더"에서 "저마진 밸류트랩"으로 논지 재검토.
11촉매 (Catalyst) · 가치 실현 경로
"언제·어떻게 재평가가 이뤄질까"가 관건.
잠재 촉매
① 분할 완료(2027 1분기) — 가장 강력. 고마진 산업(Motion, EBITDA ~13%)이 Grainger/Applied 유사 배수로, 방어형 자동차(NAPA)가 배당주로 각각 재평가되면 SOTP > 현재 시총 가능. Form 10 제출·인베스터데이(2026-12 초)가 중간 촉매. ② 마진 회복 — 구조조정 절감·전략적 가격/소싱으로 자동차 마진 개선 확인. ③ 산업 사이클 지속 반등(PMI·프로젝트 수요). ④ FCF 회복($550~700M)으로 배당·자사주 여력 복원. ⑤ 71년째 배당인상. ⑥ 자동차 리테일 회복·유가 안정.
예상 보유 기간 / 재평가 트리거
중장기(2~3년+)의 "배당+분할 재평가" 접근. 트리거: (근) 다음 실적 Q3 FY2026(2026-10 셋째주 추정)·인베스터데이(2026-12 초)에서 분할 구조·각 사 재무·마진 회복 확인 → 산업 반등·마진 개선·분할 진척이 뚜렷하면 관찰→매수 전환, 저마진·리테일 부진이 이어지면 관찰 유지(밸류트랩 경계). (본) 2027 1분기 분할 완료 후 두 회사의 개별 밸류가 실질 촉매.
12체크리스트 — 두 렌즈로 교차 검증
퀄리티 · 해자 버핏
✔사업을 이해할 수 있다 자동차(NAPA)·산업(Motion) 부품 유통 — 명료한 도매·물류 모델예
~지속가능한 해자가 있다 유통 밀도·재고·관계(B+)이나 규제·전환비용 해자는 아님부분(B+)
~합리적 가격 + 안전마진 선행 PER ~17배 공정가치 부근 — 바겐 소진, 분할이 상방대체로 예(조건부)
자산 · 딥밸류 그레이엄 · 슐로스
✕순자산 대비 싸다 P/B ~3~4배·영업권/재고 중심 — 자산주 아님아니오
~부채가 적다 투자등급이나 부채 증가·순부채/EBITDA ~2배대부분
~하방이 자산으로 방어된다 청산 아님 · 교체수요·유통망·재고·배당으로 방어부분
✔지속적 적자/현금소각이 아니다 FCF 흑자·70년 배당·환원 지속(단 FCF 감소)예
✔배당 또는 흑자 이력 70년 연속 배당인상(다우 배당킹)예
✕분산 전제 배당·분할 컴파운더라 개별 접근(바스켓 아님)해당외
GPC는 슐로스식 "통계적으로 싼 자산 바스켓"이 아니라 방어형 배당 컴파운더 + 분할 이벤트 종목. 자산 렌즈의 매력은 청산가치가 아닌 경기둔감 교체수요 + 유통 밀도 + 70년 배당에서 온다. 두 렌즈 모두 "프랜차이즈·배당은 견고하나 저마진·경쟁·감익이라는 실질 약점이 있고, 현재가는 공정가치 부근이라 재평가는 분할 성공·마진 회복 확인에 달려 있다"로 수렴 → 해자등급 B+의 방어형 컴파운더, 분할 촉매 대기.
13모니터링 체크리스트 (매수/관찰 후 추적)
보유·관찰 중 무엇을 지켜볼 것인가 — 특히 논지를 무너뜨릴 신호(Kill signal).
항목
지켜볼 내용
상태
다음 실적
Q3 FY2026·세그먼트 성장·조정 EPS·가이던스·마진 회복
2026-10 셋째주(추정)
분할 진행
Form 10 제출·인베스터데이(2026-12 초)·2027 1분기 완료·부채/배당 배분
최대 촉매
핵심 KPI
자동차 커머셜/직영점 동일점·산업 PMI·프로젝트 수요·이커머스
수요 선행
수익성
세그먼트 EBITDA 마진(자동차 ~8~9%·산업 ~13%)·구조조정 절감·유가/이란 비용
투자 논지자동차(NAPA)·산업(Motion) 2대 부품 유통 프랜차이즈를 가진 1928년 설립 배당킹(70년 연속 배당인상). 촘촘한 배송망·재고 가용성·정비소 관계라는 유통 밀도 해자와 경기둔감 교체수요가 방어력을 주나, 유통 저마진(영업이익률 한 자릿수)·조정 EPS 감익·자동차 리테일 부진이라는 실질 약점이 상존. 2026-02 발표한 자동차·산업 2개사 분할(2027 1분기 완료 예정)이 복합기업 할인 해소·SOTP 재평가의 최대 촉매.
밸류에이션선행 PER ~17배(조정 EPS $7.50~8.00) / 배당수익률 ~3.1% / FCF 수익률 ~2~4%. 소매강자(ORLY/AZO ~22~30배·무배당)보다 싸나 저마진을 반영한 정당 할인. 저점 $90대→$135로 반등해 공정가치 부근(안전마진 얇음), 상방은 분할 SOTP·마진 회복에 의존.
기대수익 / 리스크상방: 분할 재평가(고마진 산업 프리미엄)+배당+마진 회복으로 총수익 잠재. 하방: 교체수요·70년 배당이 방어하나, 저마진·점유 잠식·분할 실패 시 밸류트랩. 비대칭성은 중립~약간 상방(분할 옵션이 열쇠).
확신도☐ 상 ☑ 중(사업·배당은 확신, 마진 회복·분할 성공 타이밍은 중간) ☐ 하 — 방어력·배당은 확신, 재평가 실현은 조건부.
제안 비중관찰~소량 분할 매수 시작 구간(배당킹 고배당·분할 촉매). 인베스터데이·마진 회복·분할 진척 확인 시 비중 확대. (진입가·비중은 본인 포트폴리오 기준 결정)
최종 결정☐ 매수 ☑ 관찰(Watchlist·소량 분할매수 검토) ☐ 패스 — 방어형 배당킹 + 명확한 분할 촉매는 매력적이나, 저마진·감익이라는 실질 약점과 이미 반등해 공정가치 부근인 가격 탓에, 분할 진척·마진 회복을 확인하며 접근하는 것이 합당.
정보 출처 · 미비점
참고 자료: GPC IR·SEC — FY2025 4분기·연간 실적(2026-02-17: 총매출·세그먼트·조정 EPS·FCF·배당 70년·2026 가이던스)·NAPA/Motion 분할 발표(2026-02-17)·Q2 FY2026 실적(2026-07-21: 매출·세그먼트 EBITDA·조정 EPS·구조조정 절감·이란 비용·가이던스 재확인)·Q2 어닝콜 하이라이트. 주가·시총·배당수익률·52주밴드·선행 PER은 2026-08-11 시장 확인치(stockanalysis 등). 경쟁사(ORLY/AZO/Grainger/Applied) 마진·배수는 공개정보 기반 근사·정성 비교. 미비점(확인 필요·근사치): ① FY2021~2024 조정 영업이익률·조정 EPS·FCF·세그먼트 매출 일부는 공개 재무 대조 근사치(원 공시와 차이 가능) ② FY2025 GAAP EPS $0.47의 대규모 비경상 상각 성격(구조조정·손상·분할 비용 등)은 10-K 원문 확인 필요(조정 $7.37이 실질) ③ ROIC·순부채/EBITDA·P/B·배당성향은 개략 계산 근사치 ④ 시장점유율은 회사 미공표로 외부 정밀 추정 배제(경쟁 구도만) ⑤ Q3 FY2026 실적일(2026-10 셋째주)·인베스터데이(2026-12 초)는 통상 일정 기반 추정 ⑥ 2026 가이던스·SOTP 상방은 회사 전망·정성 시나리오이며 확정이 아님 ⑦ Q2 "+24% 급등"은 보도 인용치로 정확 종가·기간 재확인 필요 ⑧ 분할 후 두 회사의 부채·배당·경영 구조는 미확정(Form 10 확인).
주요 출처 링크
· GPC IR — FY2025 4분기·연간 실적(2026-02-17): https://www.genpt.com/2026-02-17-Genuine-Parts-Company-Reports-Fourth-Quarter-and-Full-Year-2025-Results
· GPC IR — Q2 FY2026 실적·가이던스 재확인(2026-07-21): https://www.genpt.com/2026-07-21-Genuine-Parts-Company-Reports-Second-Quarter-2026-Results-Reaffirms-2026-Outlook-for-Adjusted-EPS-of-7-50-to-8-00
· NAPA/Motion 분할 발표 보도(2026-02): https://www.mdm.com/news/top-distributor-sectors/automotive/genuine-parts-to-separate-motion-napa-into-2-public-companies/
· Q2 2026 어닝콜 하이라이트: https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/genuine-parts-q2-earnings-call-140651575.html
· Q2 2026 주가 +24% 반등 보도: https://www.chartmill.com/news/GPC/Chartmill-51258-Genuine-Parts-Co-NYSEGPC-Jumps-24-on-Q2-Earnings-Beat-and-Reaffirmed-Guidance
· 주가·시총·밸류·배당(대조용): https://stockanalysis.com/stocks/gpc/
· 배당킹 자료(Sure Dividend): https://www.suredividend.com/dividend-kings-gpc/
· SEC EDGAR 전체 공시(Genuine Parts): https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=GPC&type=10-K